第五讲 CAPM(投资学-厦门大学金融系,陈善昂)讲解材料.ppt

投资学第五讲 CAPM ;教材与参考资料;Capital Asset Pricing Model (CAPM);存在着大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总和来说是微不足道的。所有投资者都只是价格的接受者[price takers]，单个投资者的交易行为对证券价格不发生影响[即完全竞争市场]. 只考虑单期[Single-period]投资，即所有投资者都在同一证券持有期计划自己的投资行为资产组合. 投资对象仅限于公开市场上交易的金融资产，还假定投资者可以在固定的无风险利率基础上借入或贷出任何额度的资产. 没有税收和交易成本. 信息可以无成本地传达给所有投资者. 所有投资者均是理性的，追求投资资产组合的方差最小化. 一致性预期[homogeneous expectations]，即所有投资者对证券和经济局势的看法都一致.;所有投资者的投资组合中都包含相同的风险资产组合，或者说，在均衡状态、证券价格保持稳定水平时，投资组合应该包含市场上所有的证券。因为，如果组合中不包括某证券，即投资者对该证券的需求为0时，该证券的价格就会下跌，当价格下跌到一定程度[收益率相应上升]时，其对投资者就具有了很强的吸引力。 ;Market portfolio;消极策略是有效的;均衡; M = Market portfolio rf = Risk free rate E(rM) - rf = Market risk premium E(rM) - rf = Market price of risk  = Slope of the CAPM;CML举例;Security Market Line;????????????????????= [COV(ri,rm)] / ?m2 SML斜率 = E(rm) - rf = market risk premium SML = rf + ?[E(rm) - rf] Betam = [Cov (ri,rm)] / sm2 = sm2 / sm2 = 1 ?体现的是具体的某个证券对市场组合风险的贡献度。?大于1意味着投资于该证券要承担高于市场组合的波动敏感度；?小于1意味着其相对于市场组合波动水平不敏感，是保守型投资。 ;E(rm) - rf = .08 rf = .03 ?x = 1.25 E(rx) = .03 + 1.25(.08) = .13 or 13% ?y = .6 E(ry) = .03 + .6(.08) = .078 or 7.8%;计算结果图示;不均衡举例：图示;假设一个?为1.25的证券能提供15%的预期收益. 根据SML，在均衡状态下，?为1.25的证券只能提供13%的预期收益。 该证券价格被低估：提供了超过其风险水平的收益率。真实预期收益与正常预期收益之???，我们将其称为a，该例中的a=2%。 因此，SML为评估投资业绩提供了一个基准。一项投资的风险确定，以?测度其投资风险， SML就能得出投资者为补偿风险所要求的预期收益率与时间价值。;CML与SML;CAPM的扩展形式——布莱克的零Beta模型;假设与有效组合的性质;Black’s Zero Beta Model Formulation;有效组合与其“伴随”的零贝塔组合;Zero Beta Market Model;重要性与局限;CAPM Liquidity;考虑流动性溢价后的CAPM;非流动性与平均收益的关系;投资策略;作业与思考题[1];作业与思考题[2]