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包装行业报告2013.pdf

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包装行业报告2013

e ＃＃title ＃ e ＃包装一体化构建竞争优势，内生外延双轮驱动主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 1306 1822 2524 3285 同比增长(%) 26.3% 39.5% 38.6% 30.1% 净利润(百万元) 174 265 357 484 同比增长(%) 62.4% 52.5% 34.4% 35.6% 毛利率(%) 33.2% 34.1% 34.2% 34.2% 净利润率(%) 13.3% 14.6% 14.1% 14.7% 净资产收益率（% ） 8.9% 12.1% 14.3% 16.5% 每股收益(元) 0.24 0.37 0.50 0.68 每股经营现金流(元) 0.38 0.31 0.43 0.58 投资要点＃summary ＃  美国经验-纸包装行业能出Tenbagger：1989-2011 年美国纸包装行业TOP8 市场份额从 50%增至 92% ，行业集中度提升明显；在此期间，Rocktenn 2003-13 年营收、净利年均增速21% 、38% ，股价增长了10 倍；再看我国，目前纸包装行业正处于成长期，支撑优势企业长期成长空间。  包装一体化构建竞争优势，受益行业集中度提升： 1 ）行业集中度提升是大势所趋：与国外较高的行业集中度相比，我国前十大企业市场份额不足10%，我国瓦楞行业集中度提升是必然趋势，我们认为，这为优势企业提供巨大的成长空间。 2 ）包装一体化构建竞争优势：我们认为，包装一体化服务模式使公司避免低技术、低附加值的激烈竞争，并且公司以IT 通讯客户为主，产品周期以及技术变化较快使得包装一体化服务模式的发展前景广阔。  “渝新欧”重塑丝绸之路经济带，公司受益确定性大：我们认为，“渝新欧” 铁路目前已上升至国家战略地位，公共班列和回程班列开启有望