嘉事堂电商模式探究－不走寻常路.pdfVIP

股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 嘉事堂 （002462 ） 9 0 8 3 7 嘉事堂电商模式探究：不走寻常路 公 嘉事堂电商业务深度分析 司 更 新 报 告 本报告导读：当市场兴奋于阿里健康在石家庄热闹试点时，嘉事堂已在 喧嚣中低调完成电商业务全方位布局。随着政策放开临近，群雄逐鹿， 公司可能会在医药电商领域独占鳌头，维持公司增持评级，目标价33 元。 投资要点： [Table_Summary]  全方位发力电商业务，维持增持评级。公司在处方品种、物流体系、 药事服务占据先发优势，未来有望打造自营型B2C 医药电商平台， 并在行业中独占鳌头，维持2014-16 年EPS 0.93 、0.73、0.97 元预测， 维持目标价33 元，维持增持评级。  掌握大量处方品种价格竞争优势。处方药上网后不可避免会导致终 端价格竞争，在前期或许可以通过补贴，但长期看如何在保证质量的 前提下，找到最具成本优势的品种，将成为大部分医药电商企业的硬 证 约束。嘉事堂20 13 年开始GPO 业务（核心是筛选高性价比品种供应 券 厂商），已公告签约首钢等三大客户，项目总规模约25 亿，已掌握大 研 量品种价格竞争优势。 究  拥有强大的物流配送经验。嘉事堂拥有华北地区规模最大、现代化 报 程度最高的现代医药物流配送中心，是全国最具竞争的专业第三方医 告 药物流公司之一，长期与拜耳等跨国巨头合作，在医药专业物流领域 拥有丰富的经验，有能力和基础开展大规模医药物流配送  具备有提供优质药事服务的基础。门诊处方分流的主体是慢性病治 疗药品，主要患者为中老年群体，公司长期以四季药学服务为载体在 药店深入开展专业服务，有完善的药事服务体系输出能力。  业务初期即完成团队激励。公司电商团队在业务开创期即高额出资 2000 万入股（占股20% ）完成激励，奠定长期发展基础。  风险提示：政策放开进度低于预期 财务摘要（百万元） 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E [Table_Finance] 营业收入 2,554 3,544 5,1