品牌零售强劲，多品牌战略持续推进-关于美克.PDFVIP

公司研究 ● 轻工制造行业 2015 年8 月13 日 美克家居 （600337.SZ） 品牌零售强劲，多品牌战略持续推进 推荐 维持评级 核心观点：  品牌零售强劲，多品牌战略持续推进：美克家居发布2015 年中 分析师 报，实现营业收入12.89 亿元，同比增长1.39%，二季度营业收 马莉 入6.54 亿元，同比降低7.2%，预计春节错季是主要原因，营业 （8610）6656 8489 收入增速较低原因是公司取消OEM 业务，OEM 业务上半年收入仅 mali_yj@ 490 万元，同比下降97%，海外批发业务基本稳定，上半年收入 执业证书编号：S0130511020012 杨岚：（8610）8357 4539 3.19 亿元。公司目前正转型成为内销为主的高档品牌家具企业， （yanglan@ ） 同期零售业务收入9.48 亿元，同比增长20.7%。美克美家品牌 执业证书编号：S0130514050004 门店达到79 家，其中17 家老店升级，新开5 家门店，覆盖了 23 个省份的46 个城市。 ART 门店达到34 家，其中上半年新开 特此鸣谢： 12 家门店，共计9200 平方米。Rehome、YVVY、ZEST 等品牌待 赵中平 进一步推广，多品牌战略持续推进。 （86755  盈利能力提升，业务结构改善是主因，费用率环比下降：公司 zhaozhongping@ 对本报告的编制提供信息 上半年毛利率60.27%，比去年同期提升8pct，主要原因是公司 退出低毛利率 OEM 业务，同期由于品牌宣传等因素，销售费用 市场数据 时间 2015.8.13 率36.1%，比去年同期提升3.24pct，期间费用率46.85%，同比 A 股收盘价 17.97 提升4.3pct。但从环比分析，公司二季度期间费用率43.18%， 较一季度与去年四季度分别下降7.46pct、14.26pct，有明显改 A 股一年内最高价(元) 24.15 善。公司上半年营业利润率 12.4%，同比上升 3.2pct，盈利能 A 股一年内最低价(元) 5.32 力提升明显。公司实现归母净利润1.28 亿元，同比增长37%， 上证指数 3955 其中二季度0.87 亿元，同比增长35%，实现扣非后归母净利润 市净率 4.16 1.25 亿元，同比增长34.2%。 总股本（亿股） 6.46  存货周转率下降，经营性现金流改善，智能制造提升效率可期： 公司存货周转天数从 2012 年的288 天提升至2015 年中期5