经济运行周期对未来走势的影响-期货中山-小榄-南头-古镇-沙溪.pptVIP

中国国际期货有限公司中山营业部 Zhongshan Branch of China International Futures Co., Ltd. 中国国际期货有限公司中山营业部 Zhongshan Branch of China International Futures Co., Ltd. 经济运行周期对未来走势的影响 主讲：姜春阳 热点 理念 风险提示 目 录 后市发展方向 操作策略、资金配比及手法 观念 1、正确看待基本面与技术面分析，结合近期行情来看，行情操作难度加大 2、唯一不变的是改变，顺势而为留、流水不争、心无盈亏 3、观点和思路配合交易策略，使交易达到“闭环” 周期 1、从时间周期来看，09年之后刚好遇到经济拐点 2、从上市公司运行的周期来看，明年5、6月份市场逐步回暖概率较大 3、观点和思路配合交易策略，使交易达到“闭环” 周期 1、ROE：净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。 2、P/E ：上市公司市盈率，亦称本益比，是衡量股份制企业盈利能力的重要指标。它还是一个风险指标，反映了某一时期内投资股票在成本与收益这两个方面的特征。市盈率还可用于股票市场的估价。 周期 1、熊市什么时候结束：估值VS盈利 2、股票的价格就是P/E乘以EPS，所以假定一个股票在跌或者在涨，它的问题不是来自于P/E，就是来自于EPS，这是非常简单的问题。股市影响价格因素不外乎而二者 EPS的问题对我们来说就是盈利能力问题，我们管它叫ROE的问题； P/E的问题就是估值的问题。 估值和盈利 在过去的20年间，ROE可以分为两个大的阶段： 第一阶段长周期下降：93-99年，ROE从14%下降到最低点4%； 第二阶段长周期上升：99年-2007年，ROE从4%上升到16%左右。 影响ROE的因素有“经济增速”和“利益分配”（其中利益分配包含劳动力的报酬，折旧，税收，企业的盈利） 但ROE要如何扭转？----资源与人力作为相对稀缺资源的相互转换 估值和盈利 短期ROE我们参考美国。 美国经济增速恢复的时候，首先恢复的是企业盈利。很多人惊讶美国经济增速只有1%，但是股市那么好，道琼斯指数已经回复到2007年水平。在我看来，它不回复到14000多点，那才是不正常的。虽然经济增速只有1%多，但是盈利能力已经比2007年还要高，那现在整理利率水平比2007年低，在这种情况下，估值水平应该比2007年高才是合适的，所以它的指数自然能涨到2007的水平。 长期ROE 劳动能力的供给不再是一个最丰富的要素，资本现在是丰富的要素。 估值和盈利 金融危机后：美国去杠杆，我国加杠杆； 财务费用： 美国企业财务压力小，我国企业财务压力大 所以产能利用率中国是先降、后升、后降，美国是先降后升。所以我们的短周期盈率一直是下降的，而美国是下降后起来。 2010-2011年由于政府的“看得见的手”刺激中国的投资不降反升，导致了2012年盈率大幅度下降；而在财政吃紧的情况下，没有后续投资跟进，企业开始hold不住了。 估值和盈利 制造业投资大幅下降之后，中长期信贷下降。现在中长期信贷每个月都是月头小，月尾大，因为银行都是在做指标，贷三天。中长期利率水平因此无法抬头。过去十年间投资增速从未低至18-19%，那么2013-2014年之后整个产能利用率会好转。所以我们现在做的事情，恰巧是美国在2009年做的事情。这就意味着中国企业在明年有可能出现短周期的好转，因为成本出现大幅度调整，会使一些企业ROE出现调整。 估值和盈利 退市制度、国外股市上市制度、增加海外投资限额，就是我们在做的事情。韩国所做的市场化和国际化的过程，就是我们在做的，这个过程任何人都不能避免。长成熟的时候就是跟国际接轨的时候，这时候外国投资人会进驻，现在外国投资者在韩国股市投资比例占28%，台湾市场有30%，日本24%，而中国只有2%A股股票是外国持有的。 估值和盈利 绝对收益投资者的选择：已经完成估值水平国际化的公司，同时可以确信未来两年ROE继续上升的公司。同时符合这两个条件的公司在2001-2005年的时候有的，就是贵州茅台，苏宁，张裕。周期性行业中火电、地产是比较好的，可能找到这