投连讲座.2011年[1].7.pptVIP

资本市场形势与投连展望 资产管理公司 资产负债管理部 任建畅 宏观经济与资本市场 * 国际宏观： 美国经济复苏的不确定性仍大 房地产市场弱势 财务政策已到尽头 就业形势不乐观 美国大选—货币政策是否QE3 欧洲主权危机艰难推进 希腊的两难和欧洲的两难 德国经济快速复苏的货币因素 日本复苏可能加快 灾后重建的故事 当前宏观经济的基本形势 * 国内宏观形势： 经济软着陆 工业增长、发电量超预期 消费温和 投资回落缓慢，保障房的保障作用 进出口：依赖性减小 下半年恢复性增长可期 政策取向更加灵活 财政政策加大投入 通货膨胀：不确定性仍大 回落是大概率事件：翘尾与新增 当前宏观经济的基本形势 * 债券市场： 收益率水平高位，历史所罕见； 市场情绪、资金因素及政策因素仍有负面影响； 未来的几种情景分析： 通货膨胀失控：市场继续下跌 通货膨胀温和下行：市场压力释放，最黑暗时期过去。 通货膨胀下行，经济转向失速：牛市？ 资本市场判断 * 权益市场： 估值水平历史低位；相对价值亦明显； 市场积累了各种负向因素： 宏观前景不明：短期减速、通货膨胀、经济转型 政策压制：不动产、货币政策 资金供应不足 市场局部泡沫 银行股与地方融资平台 未来市场的几种猜想： 通货膨胀失控：治理代价增大 通货膨胀温和回落：宏观中性，决定因素转向。 通货膨胀下行，经济出现明显好转：修正 资本市场判断 投连账户的现状与前瞻 投连账户的风格与策略 风格 净值 净值增长 策略 积极成长 股票型 1.5199 +5.74% 账户的权益仓位仍保持在高位水平； 操作上结构调整和优选个股为主，减持题材类（如高铁和交运类股票），增值低估值和高盈利确定性个股（如机械、医药、基建等）； 固定收益仓位较低，结构上减持可转债，增加中票和中高级信用品种，久期适中（3-5年） 基金精选 股票型 1.2604 -2.99% 账户权益仓位适度偏低，5-6月份在市场下跌中小幅加仓。 选择上偏向防御、未来业绩预期较好的基金产品，减持了部分投资标的为中小盘的基金； 固定收益仓位运用比较充分，同时进行了结构性换仓：对短融产品波段操作，信用市场积极参与高信用等级品种，同时运用回购调整头寸、获取收益 平衡配置 混合型 1.4898 -1.64% 权益和固定收益仓位均适中 权益方面，根据市场轮换，增值机器、电器和医药股，减持高铁、旅游、有色金属等涨幅较大个股，实施换仓操作； 固定收益方面，适度提高仓位及久期；同时对品种进行结构高速，卖出部分中短期信用债，买入部分中低资质高收益信用债和5年左右AAA信用债。 稳健收益 债券型 1.3641 +0.42% 继续提升固定收益仓位和久期（也有保费流出被动增仓的因素）；目前该账户的仓位偏高，久期在3.8年左右。 权益市场的操作相对谨慎，仓位中性。市场下跌中择机对消费类、交运类、电器类以及前期跌幅较大的周期性行业股票进行谨慎增持，同时减仓了部分前期跌幅较大的题材类个股。 净值及净值增长数据均截止到2011年7月12日 业绩分析—积极成长 积极成长账户在资本市场总体下行的形势下（上证指数上半年下跌1.64%），取得了正收益，并在同类投连产品及与基金的比较中取得了优异业绩。 截止2011年7月12日，账户净值1.5199，增长5.74%，基准涨幅-1.77%，超越基准7.51个百分点。 　 与同类投连产品排名 与同类基金排名 　 2011-5-13 2011-6-10 2011-6-30 2011-7-8 2011-5-13 2011-6-10 2011-6-30 2011-7-8 积极成长 1/60 4/60 1/60 1/60 7/313 9/313 5/313 4/313 业绩分析—基金精选 基金精选账户年初以来受基金总体业绩不佳的影响，出现净下跌；但与市场指数4.76%的跌幅相比，还是好于市场；在同类产品的比较中，基本上保持在50%以上。 截止2011年7月12日，账户净值1.2604，增长-2.99%，基准涨幅-3.44%，天相偏股涨幅-4.76%。 　 与同类投连产品排名 与同类基金排名 　 2011-5-13 2011-6-10 2011-6-30 2011-7-8 2011-5-13 2011-6-10 2011-6-30 2011-7-8 基金精选 30/60 32/60 25/60 24/60 - - 　 - 业绩分析—平衡配置 　 与同类投连产品排名 与同类基金排名 　 2011-5-13 2011-6-10 2011-6-30 2011-7-8 2011-5-13 2011-6-10 2011-6-30 2011-7-8 平衡配置 12/46 22/46 20/46 12/46 1/14 1/14 1/14 1