中金哈继铭：政策“保八”解近忧.pptVIP

2009宏观经济走势与政策效果分析 哈继铭 第一章 中国面临比98年更严峻挑战 地产低迷引发重工业产品的需求大幅下滑 第二章 今年胀，明年缩 第三章 经济何时见底 第四章 长期挑战更为严峻 经济何时见底？中金经济综合领先指标可作参考 资料来源：CEIC、中金公司研究部 第三章：经济何时见底 汽车销量 商品房销售面积 经济何时见底？中金经济综合领先指标可作参考 资料来源：CEIC、中金公司研究部 水泥产量 发电量 第三章：经济何时见底 经济何时见底？中金经济综合领先指标可作参考 资料来源：CEIC、中金公司研究部 OECD领先指标 中金综合领先指标(平均领先工业产出2个月） 第三章：经济何时见底 全球经济长期前景面临高负债与人口结构老化的两座大山打击 资料来源：CEIC、联合国、WDI、中金公司研究部 第二章：长期挑战更为严峻 GDP增速与政府债务水平负相关 发展中国家GDP增速与劳动年龄人口比率 正相关 全球经济长期前景面临高负债与人口结构老化的两座大山打击 资料来源：CEIC、联合国、WDI、中金公司研究部 未来纳税人数比率下降，但需承担的税负却会增加，将进一步削弱经济增长潜 力，“父债子还子难还” 第二章：长期挑战更为严峻 全球经济长期前景面临高负债与人口结构老化的两座大山打击 资料来源：CEIC、联合国、WDI、中金公司研究部 城市化进程与人口结构密切相关 第二章：长期挑战更为严峻 政策组合（继国十条之后）： 货币政策放松: 适度宽松的货币政策”为首次提出 到09年底基准贷款利率将下调108个基点；存款准备金率将下调250-450个基点； 人民币对一篮子货币汇率升值将放缓至2-3%，对美元的汇率取决于美元自身走势 财政政策扩张: 税收方面 上调个人所得税起征点 调整房地产税收鼓励购房 支出与融资方面 为了“保八”可能继续出台刺激政策，包括支持消费和购买保障性住房 未来两年多国发债1.2万亿，容许有条件的地方政府发债，中央发债转贷给地方政府 产业政策: 加快3G步伐创造消费亮点，在法规和融资上鼓励兼并重组等等 深化改革: 资源价格和税收改革以促进产业结构升级 完善社会保障和医疗制度改革以鼓励消费 实行土地改革加快城市化进程并鼓励消费 建立人民币国际结算中心提高人民币的国际地位 政策展望 * 2008年11月29日 第一章: 中国面临比98年更严峻挑战………………………..…….…..….…………...... 2 第二章：今年胀，明年缩……………..…................……………………….….….…...... 26 第三章: 经济何时见底....………..……………………….….….…..………………….....31 第四章: 长期挑战更为严峻....………..……………………..….…..………………….....35 政策展望 ....………..……………………………….…………..….…..……………….......39 目 录 资料来源：Bloomberg、中金公司研究部 欧洲已宣告衰退, 美日亦难逃厄运 第一章：中国面临比98年更严峻挑战 资料来源：BEA、中金公司研究部 美国经济面临三座大山 一：房价下跌 ? ? 第一章：中国面临比98年更严峻挑战 二：就业恶化 非农就业人数继续下滑，08年1-10月份累计减少职位共120万个 10月份失业率攀升至6.5%的高位 资料来源：Bloomberg、中金公司研究部 第一章：中国面临比98年更严峻挑战 资料来源：Bloomberg、中金公司研究部 三：信贷紧缩 短期拆借市场流动性有所缓和 但风险溢价依然高企 第一章：中国面临比98年更严峻挑战 资料来源：CEIC、 OFHEO、中金公司研究部 美国房价还有15%的调整空间 第一章：中国面临比98年更严峻挑战 * 资料来源：Bloomberg、中金公司研究部 美国房价仍有下跌空间 实际房价已跌26%，还有15%跌幅 房价租金比显示房价高于潜在水平 房价收入比显示房价高于潜在水平 第一章：中国面临比98年更严峻挑战 资料来源：CEIC，Bloomberg，中金公司研究部 美国目前的房屋库存还需要10-11个月消化（历史平均为4个月） 美国房价还有15%的下跌空间 第一章：中国面临比98年更严峻挑战 资料来源：Bloomberg、中金公司研究部 领先指标预示美国经济前景黯淡 消费者信心指数跌至多年来最低 制造业指数大幅下挫 第一章：中国面临比98年更严峻挑战 资料来源：Global Property Guide，中金公司研究部 欧洲主要国家房市泡沫严重 欧洲国家