经济周期演进下行业盈利能力变迁.PDF

策略研究 研究报告 张忆东 李彦霖 0211195 经济周期演进下的行业盈利能力变迁 zhangyd@ 2008年6 月27 日 A 股投资报告 主要观点： 相关报告 70年代的日本与目前中国有相似性 盈利能力波动与经济周期有很强的一致性 企业盈利能力与经济增长速度相关 制造业、零售、运输通信、房地产与经济周期相关性较 强 建筑业、服务业与经济周期相关性稍弱 电力、水气行业与经济周期没有显著的相关性 长期看，不同行业间盈利能力差别终会缩小 请阅读最后一页评级说明和重要声明 策略研究 目录 70 年代的日本与目前中国有相似性- 3 - 盈利能力波动与经济周期有很强的一致性- 3 - 企业盈利能力与经济增长速度相关- 4 - 制造业、零售、运输通信、房地产与经济周期相关性较强- 5 - 建筑业、服务业与经济周期相关性稍弱- 5 - 电力、水气行业与经济周期没有显著的相关性- 6 - 长期看，不同行业间盈利能力差别终会缩小 错误！未定义书签。 基于宏观假设的自上而下的A 股上市公司盈利预测- 6 - 图1 ：日本企业ROE 变化与经济周期波动一致- 3 - 图2 ：中国上市公司ROE 随经济周期波动- 4 - 图3 ：日本不同经济发展阶段的企业ROE 变化- 4 - 图4 ：日本制造业ROE 波动与全部企业ROE 波动- 5 - 图5 ：日本零售行业ROE 波动与全部企业ROE 波动- 5 - 图6 ：日本房地产业ROE 波动与全部企业ROE 波动- 5 - 图7 ：日本运输通信行业ROE 波动与全部企业ROE 波动- 5 - 图8 ：日本建筑业ROE 波动与全部企业ROE 波动- 5 - 图9 ：日本服务业ROE 波动与全部企业ROE 波动-