我国创业板市场现状与问题研究.doc

我国创业板市场现状与问题研究 韩洁 王楠 摘要：作为一个新生事物，创业板市场面临着诸多新问题比如部分创业板公司创新能力不强，创新特点不突出，不符合创业板市场定位部分公司成长性不够，上市后业绩出现下滑创业板的发行市盈率过高，导致股价被提前透支同时资金大量的超募，超募资金的使用效率非常低下；创业板高管纷纷套现和减持的现象也非常普遍。创业板的推出，是中国多层次资本市场建设的一个重要里程碑。据中国经济时报的评论称，今年上半年来一家家创业板公司的成功上市，不但为成长型、创新型中小企业进入国内资本市场打开了通道，而且能够对民间的投资起到很好的引导作用。创业板的发展和逐渐规范，对拓展中小企业融资渠道，完善资本市场结构，推进创新型国家战略的实施，夯实经济发展基础，都将产生积极而深远的影响。今年新上市的公司中，创业板有43%的公司破发，共达38家。无论是破发比例还是破发数量，都超过主板和中小板。新股破发，一定程度上与其发行市盈率有关。对今年上市的公司进行统计，结果显示，未破发公司的发行市盈率平均为47倍，而破发公司的这一指标达到了61倍。其中，又以创业板为甚，创业板破发公司平均发行市盈率为67倍，而中小板、主板的发行市盈率分别是53倍和57倍。在创业板上市之初，创业板个股不乏七八十倍，甚至上百倍市盈率发行的情况。公开信息显示，截至4月底，仅创业板209家上市公司IPO融资金额达到1618亿元，其中超募资金1002亿元，已安排使用超募资金315.6亿元。这意味着，近七成超募资金仍处于闲置状态48.19%，今年一季度时同比业绩增速已大幅降至30.56%，投资人大有被欺骗、被忽悠的感觉。在业绩大幅增长极其艰难的前提下，创业板的估值泡沫却在加剧。 5.高管套现 自2010年11月初首批创业板公司解禁以来，不时有创业板公司遭遇股东套现离场，而随着越来越多的创业板公司限售股解禁，还会有新的股东加入到减持行列。据统计，截至7月22日，有70家创业板公司发生主要股东减持行为，涉及225人次，累计套现资金约129.72亿元从减持套现金额来看，排名首位的是乐普医疗，该公司三名股东合计减持近5000万股，套现金额约15.5亿元。其次是华谊兄弟，合计减持3460万股，套现金额超过10亿元。排名第三的银江股份被减持1073万股，套现金额约2.78亿元立思辰被减持1028万股，套现金额约2.3亿元。随着一些创业板公司成功上市，高管辞职现象在创业板市场中也日趋增多。而这些高官辞职的理由多为“身体原因”、“个人原因”、“工作原因”等。从简短的解释中，投资者无法了解到更多，但部分高官在辞职的同时，减持行动也“如影随形”。截至今年5月31日，创业板224家，一共有327名高管提出辞职，占创业板上市公司所有高级管理人员3800名的8.6%公司的高管直接了解公司的经营情况和未来发展的方向，这些人急于辞职套现，固然有把账面收益落袋为安的心理，但从另外一个角度来看这些人对公司的未来是失去信心的。1．市场机制不完善 创业板市场的发行制度不够市场化。虽然创业板公司的上市发行都遵循了市场询价原则，但由于上市企业的数量完全没有市场化，上市指标供不应求等原因，创业板上市公司的市盈率一直居高不下。随着首批上市的28家迎来上市流通“解禁”，创业板公司的高市盈率将必然导致二级市场盈利空间很小，炒作可能性强，二级市场的投资者会承担很大风险。此外，创业板市场的上市企业多为中小企业，股本规模较小，通常处于创业期和产业化初期，使得市场蕴含着极大风险，需要加强监管和引导。 2．上市公司良莠不齐、成长性不高 在创业板市场中存在着寄生公司，这类创业板公司的业务绝大部分依附于其他公司，一旦其他公司中止该项业务就会影响这类创业板公司的业绩，如神州泰岳、恒信移动等都是属于此类。有些创业板公司在公司治理、内控制度、筹资使用、信息披露、财务管理等方面存在多项问题，甚至有个别公司连最基本的公司运作都不规范。这其中最典型的代表当属爱尔眼科公司，该公司在董事会、薪酬考核委员会和股东大会运作方面都存在严重管理问题。 3.设立创业板市场根本目的认识偏差 设立创业版，从根本上说，不在于新设一个股票市场，提供新的股票上市，而在于建立一种机制——保障社会各界的投资顺利进入创业投资领域，并在投资者感到需要时能够顺利撤出该领域，从而，从国民经济的各个层面推进技术、生产和产品产业化的发展。但是创业板市场发展至今，其股市的屡次暴涨暴跌，有关公司操纵市场和股价等等现象，均已显示“创业版市场”已经成为一个股票热炒的场所。这与我国设立创业板市场的主要目的——激励创业投资相违背。 4.监管制度不够严谨 首先，对募集资金的监管缺失。我国规定超募资金只能用于主营业务，但一些公司将超募资金进行资金置换，通过置换，企业募集的资金就成了上市公司自筹资金，从而规避了监管