备战创业板090219.pdfVIP

专题研究 2009 年 2 月 19 日 备战创业板 估值方法是关键 核心观点: 分析师 针对创业板拟上市公司，建议采用 PEG 和 P/E 、P/B 作为主要估值方 王国平 法；并且，针对创业板不同行业的特点，有必要采取若干估值方法 （行业与策略主管 执行总经理） 作为这三种主要方法的补充。 ：wangguoping@ ：（8610 ）6656 8758 就个股估值水平高低的判研方法而言，PEG 估值方法的运用原则主 徐扬东（实习生） 要可以总结为：第一，如果 PEG 值不同，应该选择 PEG 值更低的股 ：youngdong@ 票；第二，如果 PEG 值相同，应该选择增长率更高的股票；第三， 如果 PEG 值、增长率均相同，则应该看公司所处行业的成长性的差 异；第四，如果 PEG 值、增长率以及所处行业均相同，则应该回过 来重点比较不同股票的 P/E 、P/B 的差异。 在 PEG 的增长率即 G 值的计算方面，单方面依赖历史数据或者是预 测数据均不可取，因为历史数据虽然确定性高、但是前瞻性较弱， 而预测数据虽然前瞻性强、但是不确定性较高。投资者应该综合运 用公司盈利的历史数据和预测数据，兼顾确定性和前瞻性。 投资者可以考虑使用两种方法作图来运用 PEG 法进行个股估值高低 的判研：（1 ）PEG 值的历史变化图，注意将其和 1、2 、0.5 这三个 关键数据进行对比；（2 ）股价与每股收益变化的对比图，重点观察 股价的增长是否有收益的增长作为基础。 在综合比较 NASDAQ 、香港创业板市场和各自对应的主板市场的估 值水平的基础上，初步估计未来创业板市场的合理估值水平为： P/E50-60 倍、P/B3-4 倍左右。 由于我国股票市场的不健全的投资者结构、市场的相对封闭性以及 我国投资者的较高“赌性”等因素的共同作用，预计未来创业板的 估值水平将会出现较大的波动性。 从历史实践来看，我国中小企业板的新股 IPO 的抑价现象明显、定 价效率不高。为了保证创业板的新股定价效率，我们建议：首先， 首批创业板企业采取批量上市的方式；其次，坚持发行定价制度的 市场化方向；其三，积极考虑引入做市商制度；最后，完善股票市 场的投资者结构。 请务必阅读正文后的免责声明部分 专题研究 目 录 一、近年我国创业投资市场的发展概况1 （一）VC 与 PE 有所区别，PE 和“私募基金”完全不同 1 （二）金融海啸重创全球股市，我国创投市场继续活跃2 （三）全球主要创投市场比较，我国市场增长最为迅速3 二、我国创业板拟上市公司估值方法的选择4 （一）辨证看待国际创业板个股估值方法在我国的适用性4 （二）构建我国创业板拟上市公司的估值方法体系6 （三）PEG 估值方法的具体应用：以微软公司为例 10 三、我国创业板市场合理估值水平的估计12 （一）NASDAQ 和香港创业板市场的历史估值水平分析 12 （二