中金建筑行业--基建投资一季度实现高增长.pdfVIP

究 研 业 行 2009 年 5 月 7 日 建筑行业 数据追踪 白宏炜 分析员 基建投资一季度实现高增长 baihw@ 吴慧敏 —09 年 3 月基础设施建设投资月报 联系人 wuhm@ 数据点评： 基建投资一季度总体实现高增长：09 年 1-3 月，我国铁路、公路建设投资呈现高增长、港口平稳增长，财政刺激政策 效果显著；全年上，我们仍维持基建投资“前高后低”的判断，增速显著放缓可能出现在第四季度。 • 铁路建设投资增长势头强劲：09 年 1-3 月，我国铁路建设完成投资额 641.2 亿元，同比增长 171.8%，相比于 1-2 月 186.8%的涨幅有所回落，但回落幅度低于我们预期；我们预计，二季度铁路投资高增长趋势将得以维持，但增 速有望逐步回落至 100%的水平； • 公路建设投资维持高速增长：09 年 1-3 月，我国公路建设投资 1,120.7 亿元，同比增长 56.3% ，相比于 1-2 月 57.8% 的涨幅略有回落；从地区分布上看，东部、中部、西部投资分别增长54.1%，48.5%和 63.5% ，东西部加速趋势明 显，成为拉动公路总体高增长的主要动力； • 港口投资增长相对平稳，但沿海和内河冰火两重天：09 年 1-3 月，我国港口建设投资 163.7 亿元，同比增长 21.2% ， 增速相对平稳；但是，沿海港口实现投资 114.1 亿元，同比下降 0.5% ，首次出现负增长，低于预期；内河港口实 现投资 49.6 亿元，同比大幅增长 143.9%，但内河港口基数较小，对港口整体投资拉动作用有限。 原材料价格环比下降，建筑企业成本压力有望逐步缓解：从本月起，我们加入以铁路建设为主的原材料价格跟踪指标 体系，从 09 年 1-3 月份铁道部采购的主要原材料价格变动趋势中发现，水泥、钢材等原材料价格呈环比小幅下降趋势， 建筑企业成本压力有望逐步缓解（由于没有去年可比数据，暂无同比指标）。 最新政策及要闻评论：4 月 15 日，发改委研究所公布“四万亿”拉动作用测算结果，其中，对建筑业的初次拉动作用 最大，占初次拉动总量的 14.9%，总体拉动作用上，建筑业占比7.9% ，验证我们此前对基建行业在此轮财政刺激政策 下最为受益的判断；4 月 29 日，国务院决定降低城市轨道交通、港口、铁路、公路等项目资本金比例，我们认为，该 项政策有利于扩宽相关建筑领域的资金来源，拉动投资增长，从而带来建筑企业需求，对建筑行业是长期利好。 投资建议： 行业上，我们认为国家再出台政策直接拉动基建投资的可能性比较小，政策利好有限；公司层面上，近期股价上涨已 经反映了一季报业绩高增长的预期，后续股价大幅上涨的动力有限； 投资策略上，我们仍维持防御性和区间操作的投资建议，当前股价下，基建公司 A 股和 H 股都已经接近或达到我们合 理估值区间的上限，我们建议追求绝对收益的投资者 take profit ，追求相对收益且看淡大盘走势的投资者从防御性角度 选择继续持有。 投资风险： 实体经济回暖趋势下，政府基建力度可能逐步减弱；下半年原材料价格受需求拉动逐步回升，建筑企业成本压力加大。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服