风险投资：理论与实践.pdf

风险投资：理论与实践 胡波 hubo@ 中国人民大学财政金融学院 1 什么是风险投资? 它们有两个共同点它们有两个共同点: 新经济的代表,极大地改变了人们的生活方式 它们都得到过风险投资的支持 2 授课内容安排 风险投资的基础理论 风险投资循环风险投资循环 融资 投资投资 管理 退出退出 风险投资发展的外部环境 经济与市场环境经济与市场环境 法律与政策环境 3 什么是风险投资 什么是风险投资(Venture Capital，VC) 风险投资是由职风险投资是由职业金融家投融家投入到新兴的到新兴的、迅速发展的发展的、有有 巨大竞争潜力的企业中的一种私人权益资本 风险投资的三大要素 股权投资或与股权相关的投资 私人的、“非公的”投资 面向有增长潜力、能带来高回报的企业和项目 风险投资与创业投资之争 高风险、高回报？如何正确理解 风险投资的本质是什么？ 4 关于VC的一些基本问题 风险投资还是创业投资? 在美国,, 叫venture cappital,, also called risk cappital 在港台, 叫创业投资 在大陆, 风险投资-创业投资-创业风险投资 区别大吗? ABC风险投资公司和XYZ创业投资公司, 如果它们果然 有所不同有所不同, 也没有人相信是名称带来的区别也没有人相信是名称带来的区别 没有区别吗? 本没有区别本没有区别, 有意把它们区别开的人多了有意把它们区别开的人多了, 就有了区别就有了区别 5 关于VC的一些基本问题 风险投资还是创业投资? “风险投资”说强调的是与之伴随的高风险 Cochrane(2001), 1987-2000期间, VC投资的标准 差为98%, 而SP500只有12% “创业投资创业投资”说强调的是与之伴随的创业过程说强调的是与之伴随的创业过程 绝大部分VC交易都涉及创业过程 值得强调的是值得强调的是 二者都是VC的特征, 风险投资说更贴近VC的本质特征, 创业投资说更符合当前国人对风险的认识水平创业投资说更符合当前国人对风险的认识水平 两种说法均可, 但试图以否认另一种说法来强调自己所 坚持的说法, 不可取 6 风险投资为什么存在 在中国(2006年数据)，风险资本(580亿)的 量不足银行贷款余额的量不足银行贷款余额的00.5%5% 在国外，风险资本的相对规模也很小，只占 整个金融市场的整个金融市场的1%1%左右左右 (1995年)美国最流行的企业融资教科书 (600页)中，讲到风险投资的只有1页 风险投资在整个金融市场中只占极小位置风险投资在整个金融市场中只占极小位置