二季度量化风格展望：小盘躁动告一段落，关注年报盈利风格.pdfVIP

金融工程|定期报告 2018 年4 月7 日 证券研究报告 2015 指数近期表现回顾 2015 小盘躁动告一段落，关注年报盈利风格 ——二季度量化风格展望 Table_Summary21  风格表现回顾 一季度在国内外诸多因素冲击下，A 股市场经历了多次风格变换，行业主 题的分化同样十分明显。从指数角度看，上证50、沪深300、上证综指分 别下跌4.83% 、3.28%、4.18% ，中小板指仅下跌 1.47%，而创业板50 及创 业板综指则分别大涨10.4%和4.2%。行业角度，一季度排名前三的行业， 风格季度效应一览 也是仅有的取得正收益的三个行业，分别为计算机、休闲服务及医药。  量化风格展望 （1）日历效应看风格 基于2001 年以来的A 股数据统计分析，一季度小盘躁动是主旋律，随着一 季度收官，我们判断市场将逐步回归理性，二季度建议规避中小创，同时 密切关注年报披露中盈利较佳的个股。 （2）资金流向看风格 一季度市场资金显著净流出，其中大盘蓝筹流出比率最高；北上资金一季 度流入比率最高的依然是蓝筹板块；融资余额方面，上证50 显著降低，而 北上资金风格流向 中小创则显著提高。随着国内外因素的冲击，短期市场风险偏好将趋降温， 资金对中小盘的推动作用将弱化，北上资金及MSCI 资金或将对市场风格 起到主导作用。 （3）风格估值水平监测 上证50 及沪深300 为代表的大蓝筹绝对估值仍具优势，但PE 已经回到2007 年以来的50%分位以上，随着大盘蓝筹盈利放缓，短期来看继续拉升空间 有限；反观创业板 PE 一度仅处于历史15%分位左右并随后迎来估值修复， 但我们判断短期创业板修复空间有限，随着一季度创业板的反弹行情，截 绩优蓝筹风格趋势策略表现 至目前PE 处于历史约24%分位，后续修复空间依然有限。 而介于两者之间的中证200 及中证500 指数，目前PE 分别处于历史约15% 及28%分位，绝对PE 分别为17 及26，中长期的配置性价比相对较高。 （4）盈利预测看风格 在《2018年量化风格展望》报告中，通过对A股2001年以来的历次重大风格 切换进行梳理及规律总结，中小创行情的拐点往往伴随着相对盈利的大幅 改善，显然一季度的中小创行情并不具备基本面支撑，是反弹而非拐点！ Table_Author （5）宏观事件看风格 分析师： 史庆盛 S0260513070004 截止3月底触发的宏观事件有：【PPI同比突破6个月布林带下界】及【全市场 020 PB突破9个月布林带下界】等，综合上述宏观事件的结果，4月份我们推荐配