二季度A股投资策略：余波未平，弱势市场.pdfVIP

策 略 研 究 权威报告解读 2018 年 04 月 12 日 余波未平，弱势市场 策 略 ——二季度 A 股投资策略 研 究 相关研究 本期投资提示：  我们在 3 月 6-8 日在深圳、北京和上海举办了首席见面会上就给出了“余波未平，弱势市场”的判断 (具体可参见 3 月以来的一周回顾与展望)，这一判断近期得到了初步验证。尽管我们提示了 4 月份是 证 反弹的时间窗口，但“弱势市场”的中期判断依然不变。本篇报告是在前期观点基础上，根据最新的 券 变化和热点事件(风格讨论，贸易战影响)形成的二季度 A 股投资策略报告 word 文字版。 研 究 证券分析师  一、宽广的太平洋有足够空间容纳中美两个大国：中美贸易战目前停留在“口水战”层面，谈判桌才 报 傅静涛 A0230516110001 是归宿。未雨绸缪，中国加速推进改革是贸易战威胁的最佳应对。特朗普醉翁之意不在贸易，中美贸 告 fujt@ 易战目前仍停留在“口水战”层面，回归谈判桌才是战术目标，中短期不必过度悲观。贸易战是美国 王胜 A0230511060001 内政与外因共振的结果。从美国内政角度，火上眉梢的通俄门以及迫在眉睫的中期选举注定特朗普的 wangsheng@ 自保行动必然是将国内注意力引导至海外。从外因角度，长期看中国的崛起必然带来美国的压制，惩 林丽梅 A0230513090001 罚性关税清单中更多针对《中国制造 2025》，在科技上抑制中国崛起才是中美贸易战目的所在。幸 linlm@ 运的是，中国的改革布局已做到未雨绸缪，科技创新势不可挡，扩大内需成重点，经济转型在路上， 金倩婧 A0230513070004 资本市场是培育增长新动能的重要制度安排。近期的修宪以及党和国家机构改革进一步保证了执行力 和凝聚力。保持战略定力，积极应对挑战，中长期我们仍有理由保持积极心态。从股票市场的预期演 jinqj@ 绎的角度，3 月下旬贸易摩擦开始，彼时承认“不确定性”是市场第一位的考虑。但当下（4 月中旬） 刘扬 A0230517080005 尽管中美贸易“口水战”涉及的金额不断提升，但市场的预期确实边际改善的。因为市场逐渐认识到 liuyang@ “口水战”难分高下，下一阶段观察谈判桌上中美如何平衡利益才是关键；美国各州中期选举初选的 王洋阳 A0230517070009 5/6/8 月，以及终选的 11 月 6 日前后是关键的时间窗口。 wangyy2@  二、两组“慢变量”决定了 A 股“余波未平，弱势市场”的中期趋势。尽管 4 月乐观，我们对整个 研究支持 二季度的市场判断是“余波未平，弱势市场”，这一判断主要取决于两组“慢变量”：一是大类资产 沈盼 A0230116080008 配置角度，“通胀预期缓慢升温 + 经济增长不好不坏”的宏观组合下，权益的性价比可能阶段性下 shenpan@ 行。重点提示跟踪通胀可能拐头向上的 5-7 月窗口数据验证的情况；二是股票定价角度，“盈利增速 程翔 A0230116080009 (非金融石油石化)逐季下行 + 无风险利率下行空间受限”的分子分母组合下，股票估值面临下行压力。 chengxiang@ 在春节后，通胀预期回落 + 银行间市场阶段性宽松 + 贸易战避险预期压低了无风险利率，二季度 需警惕通胀预期回升和资管新规落地执行引发的倒春寒。“慢变量”决定中长期趋势，中短期基于信 联系人 号验证的情况进行战术应对可能更加务实，