细观通胀系列（六）：季节波动虽大，中枢仍显平稳.pdfVIP

债 2018 年04 月11 日 券 报 告 细观通胀系列（六） 季节波动虽大，中枢仍显平稳 相关研究报告  刨去春节因素后，通胀中枢维持平稳。3 月CPI 同比增长2.1%（上期值2.9% ）， 细观通胀系列（一）：全球低通胀的四大新 其中食品项对CPI 拉动力边际下行了0.55 个百分点，市场化服务项 （旅游、 特征，2018.1.15 娱乐、家庭服务等）对 CPI 拉动力边际下行了0.33 个百分点，两者相加完 债 细观通胀系列（事）：可贸易部门通胀的“三 因素”模型，2018.1.18 全解释了CPI 同比增速的波幅。剔除以上两项受春节因素影响较大的项目后， 券 细观通胀系列（三）：为什么収达国家非贸 工业品、管制服务品、房租价栺大体平稳。因此虽然CPI 下行幅度有所超预 易部门通胀与产出缺口脱钩？，2018.1.23 动 细观通胀系列（四）：三重因素作用下的通 期，但通胀中枢大体平稳，幵没有出现非常明显的下滑。 胀年初回落，2018.2.11 态 细观通胀系列（五）：表观扰动与趋势放缓， 2018.3.11  食品CPI ：猪价即将进入盘整期间，下半年或有季节性回升。一季度工业品 跟 价栺、房租主导了一季度通胀中枢的平稳运行，而食品价栺主导CPI 月际波 踪 动，背后则是猪肉、蔬菜价栺的大起大落。我们认为从周期运行的角度看， 报 证券分析师 猪价即将进入盘整期间。根据前两轮生猪价栺周期的经验，一个完整的猪周 陈骁 投资咨询资栺编号 期约为5 年，其中价栺上行期间为1 年半，价栺下行区间为1 年半，价栺盘 告 S1060516070001 整期间为两年。本轮猪周期自2016 年5 月见顶以来已持续下行了1 年半， 010 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 从周期运行角度看即将进入价栺盘整期间。同时，当前猪价已进入全行业亏 损区间，仔猪价栺增速与生猪价栺增速差触及历史最低点，这都符合价栺盘 整期的运行觃律。我们认为猪价即将进入盘整周期，进一步下行空间有限， 研究助理 同时在供需两方面季节性因素作用下，7-9 月猪价或现探底反弹。 吴泽民 一般从业资栺编号 S1060116070091 021  大豆纳入贸易制裁意在 “有限呵止”，短期对通胀影响有限。近期中美贸易 WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN 争端升级搅动市场预期，但我们认为此举与其说是“全面制裁”，不如说是 “有限呵止”——根据我们的测算，我国大豆对外依存度达85%以上，其中 证 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 美豆进口份额达 35.1% ，若大豆价栺上涨20%-30% ，那将会通过豆制品、 券 含对证券及证券相关产品的投资评级 食用油等项目合计拉动CPI 上行0.28%-0.42%。但值得注意的是，每年5-7 研 或估值分析。 月是南美大豆对华的出口旺季，也