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金融工程学导论第一章 衍生品的性质 衍生品(derivative)是这样一种工具，它的价值依赖于其它更基本的变量的价值。 衍生品举例 远期合约(Forward Contracts) 期货合约 (Futures Contracts ) 互换(Swaps) 期权(Options) 衍生品市场 交易所交易 传统的交易所曾经使用公开喊价系统，但现在已经逐渐的用电子交易来代替。 合约是标准的，并且几乎没有信用风险。 场外市场 (OTC) 是一个由电话及计算机将金融机构交易员、企业资金主管、基金经理联系到一起的网络系统。 合约可以是非标准的，并且有一定的信用风险。 衍生产品的用途 对冲风险 投机（预测市场未来方向） 通过套利来锁定无风险盈利 改变债务的性质 改变一项投资的性质，又不至于改变原有的投资组合 远期合约 远期合约是在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约 (交割价格). 可以与在现在时刻买入或者卖出的现货合约进行对比。 在场外市场进行交易。 2001年8月16日英镑报价 远期价格 合约的远期价格是使远期合约价值为零的交割价格。 到期日不同，则远期价格也可能不同。 术语 买入标的物的一方称为多方（long position） 卖出标的物的一方称为空方（short position） 例子 在2001年8月16日，公司会计进入一个远期合约的多方，即以1.4359的汇率买入1百万英镑的六个月远期合约 该公司有责任在2002年2月16日用1,435,900美元购入1百万英镑 可能的收益情况是怎样的？ 远期合约多方收益图 远期合约多方收益图 期货合约 期货合约约定合约的双方在将来某一时间以某一约定价格进行资产的买卖。 与远期合约类似。 远期合约在场外市场进行交易， 期货合约在交易所进行交易。 期货合约的例子 约定： 在12月份以300美元每盎司的价格，购买100盎司黄金（纽约商品交易所，COMEX） 在5月份以1.5000 US$/￡ 的汇率，卖出62，500英镑(芝加哥商业交易所，CME) 在4月份以20美元每桶的iage，卖出1，000桶原油(美国纽约商业交易所，NYMEX) 黄金: 有套利机会吗？ 假设： 黄金的现价是300美元 1年黄金远期合约的价格是340美元 1年期的美元利率是5%每季度 是否存在套利机会？ （我们忽略仓储成本和黄金的出租利率）？ 2. 黄金: 这种情况又有套利机会吗？ 假设： - 黄金的现价是300美元 - 1年期黄金远期合约价格是300美元 - 1年期美元利率是5%每季度 是否存在套利机会？ 黄金的远期价格 如果黄金的现价是S ，交割时间为T ，远期价格为F，那么 F = S (1+r )T r是1年期无风险利率（本国）。 在本例中，S = 300,，T = 1， 并且r =0.05 因此 F = 300(1+0.05) = 315 1. 原油: 有套利机会吗？ 假设： - 原油的现价是19美元 - 1年期的原油期货报价是25美元 - 1年期美元利率是5%每季度 - 原油的仓储成本是2%每季度 是否有套利机会 2. 原油: 存在套利机会吗？ 假设： 原油的现价是 1年期原油期货的报价是16美元 1年期美元利率是5%每季度 原油的仓储成本是2%每季度。 是否存在套利机会？ 进行期权交易的交易所 芝加哥期权交易所（Chicago Board of Trade） 北美股票交易所（American Stock Exchange） 费城股票交易所（Philadelphia Stock Exchange） 太平洋交易所（Pacific Stock Exchange） 欧洲期权交易所（ European Options Exchange ） 澳大利亚期权市场（ Australian Options Market ） 以及其他 (见教材附录) 期权 看涨期权的持有者有权在将来某一确定时间以某一确定价格买入某种资产 (执行价格) 看跌期权的持有者有权在将来某一确定时间以某一确定价格卖出某种资产 (执行价格) 买入微软公司股票的看涨期权 买入微软公司股票欧式看涨期权的收益： 期权价格=5美元，执行价格=60美元 卖出微软公司股票的看涨期权 卖出微软公司股票欧式看涨期权的收益 期权价格=5美元，执行价格=60美元 买入IBM公司股票看跌期权 买入IBM公司股票欧式看跌期权的收益： 期权价格=7美元，执行价格=90美元 卖出IBM公司股票的看跌期权 卖出IBM公司股票的欧式看跌期权： 期权价格=7美元，执行价格=90美元 期权的收益每个例子的期权头寸是什么？ K = 执行价格， ST = 到期日的资产价格 交易者的种类 对冲的例子 一个美国公司将要支付