人寿上市猜想时针倒退三年前.PDFVIP

策略研究 人寿上市猜想：时针倒退三年前 2007 年01 月04 日 投资策略/策略周报 中国人寿将于1 月9 日A 股挂牌上市，其特殊的金融定位、股票稀缺性、较为 指数 周末收盘 一周涨幅 特殊的估值、市值规模大而引起广泛关注。在讨论07 年中国人寿A 股定价之 上证180 指数数 4780 9.00% 前，我们先回顾中国人寿H 股上市前后的表现。 上证国债指数数 111 0.08% 上证综合指数数 2676 14.16% 03 年底，中国人寿H 股上市的时机也在牛市之中。此前，国企指数从2019 点 申万300 指数数 1549 7.64% 起步，连续上涨8 个月，涨幅达到惊人的 140%，期间几乎没有出现像样的调 深证成份指数数 6647 6.49% 整，最大期间跌幅不超过8% 。 香港国企指数数 10340 7.79% 中国人寿于03 年 12 月18 日上市。身处牛市氛围，其内地第一保险股身份自 香港恒生指数数 19965 3.33% 香港红筹指数数 3330 5.36% 然受到热烈追捧，其168 倍超额认购创造了当时散户认购记录。中国人寿H 股 发行价为3.59 元，上市开盘价格为4.55 元，收盘4.53 元，涨26% ，获得一 个相当不错的涨幅。在其后短短的6 个交易日，其股价从4.53 元上涨到7.05 策略研究小组 元，涨幅64% 。其在03 年 12 月30 日创造的7.05 元也是中国人寿H 股两年 内的最高价，一直到2006 年的 1 月3 日，其价格才再次突破7.1 元。我们或 陈 李 许可以理解03 年底的中国人寿股价是透支了未来二年的成长环境。 chenli@ 徐 妍 在中国人寿H 股大涨的6 个交易日内，H 股指数再涨20%。在中国人寿03 年 xuyan@ 12 月30 日创造短期最高价后，H 股指数也在2004 年 1 月5 日创造了短期最 高点5440 。之后，在持续4 个月盘整后下跌，在04 年6 月见到全年最低点3840 ， 安 昀 然后在下半年重新盘升到5020，2004 年市场呈现“U”型走势。 anyun@ 07 年初中国人寿上市也身处牛市，A 股市场连续上涨了12 个月，上证综指 12 研究助理 个月上涨了 130%。投资者对人寿的估值也产生了积极预期。一方面，专业投 周 峰 (8621)×344 资者开始展望规模庞大的寿险公司未来的投资回报率能够有显著的上升；另一 zhoufeng@ 方面，非专业的投资者比较金融行业中不同类型的银行、保险和证券的市盈率 和市净率，寿险公司的高市盈率给投资者造成错觉，银行和证券的估值还比较 联系人 便宜。在市场资金热潮的推动下，人寿A 股上市后可能快速大幅上涨，短期内 周 峰 快速推高指数。如果人寿定价于 30 元，工商银行、中国银行和中国人寿，三 (8621)×344 只股票总市值将占据上证综指的48% 。如果人寿上市后估值大幅提升，指数快 zhoufeng@