投资估价概述 评估的作用和方法.pptVIP

应该避免的几个误区 因为估价模型是定量的，所以估价是客观的 认真策划和妥善实施的估价不受时间的限制 好的估价能够对价格提供精确的估计 模型越是定量化就越好 依靠估价而赚钱，必须假设市场是无效的 只有估价的结果才是重要的，而估价过程并不重要 1、基本方法： 在相对评估法中，资产的价值通过参考“可比”资产的价值与某一变量（如收益、现金流、账面价值或收入）等的比率而得到。 （二）相对估价法 行业平均市盈率，价格/帐面价值比，价格/销售额比（运用最多） 价格/现金流比，价格/现金红利比，市场价值/重置成本价值比（托宾Q值） 常用的比率： （1）利用基本信息 把所选用的比率同被估价的公司的基本信息联系起来。基本信息包括收益和现金流的增长率、支付的红利在总收益中所占比率和风险程度。 2、确定比率值的方法 该方法的优点： 清晰地表明了所选用的比率和公司基本信息之间的关系，进而有助于我们理解当这些信息发生变化时，这些比率将如何变化？ 如： 边际利润率的改变将对价格/销售收入比率产生什么影响？ 公司预期增长率下降时市盈率会发生什么变化？ 市场价格/账面价值比率和净资产收益率的关系如何？ 根据“可比”公司价值来确定评价公司的价值。 根据所有会影响比率值的变量对可比资产的比率值进行调整，从而得到适用于被评估资产的比率值。 （2）利用“可比”公司 关键：确定“可比”资产。 调整的方法： 使用行业平均值（简单） 筛选和确定相关变量，进行多元回归分析 优点：方法简单，易于使用，可以迅速获得被估价资产的价值，尤其是当金融市场上有大量可比资产进行交易、并且市场在平均水平上对这些资产的定价是正确的时候。 3、相对估价法的适用性与局限性 缺点： （1）容易被误解和操纵，易受分析人员主观偏见的影响。 （2）它可能将市场对可比资产定价的错误（高估或低估）引入估价中 ? 期权（或有要求权）是指仅在一定情况下，也即期权标的资产的价值超过了看涨（买入）期权的执行价格或低于看跌（卖出）期权的执行价格时，才产生收益的资产。 (三)期权估价法（或有要求权估价法） 1、基本方法 期权估价法可以用来评估具有期权特性的任何资产的价值。（期权定价模型在过去的二十多年里得到了快速发展） 如果某一资产的收益是某一标的资产价值的函数，则该资产可以视为期权。 （1）如果标的资产的价值超过某一预定水平，被评估资产的价值为超过的部分；如果没有超过，则被估价资产毫无价值，那么该资产可视为看涨期权。 （2）如果标的资产的价值在预定水平以下，则被估价资产有价值；如果超过了预定水平，则被估价资产毫无价值，那么，该资产可被视为看跌期权。 适用于：可以视为期权（或有期权的某些特性）的资产价值的估价 如： 公司股票可视为以公司整体为标的资产的看涨期权，公司债务面值代表其执行价格，债务期限为期权的寿命。 2、期权估价法的适用性与局限性 * * 投资估价 第一章 评估的作用和方法 运用于组合管理中 运用于公司收购的分析中 运用于公司财务管理活动中 一、评估的作用 评估在组合管理中的作用取决于投资者的态度 （一）评估在组合管理中的作用 组合管理中的两个重要问题：入市时机的选择，证券的选择 消极投资者——评估的作用不大 积极投资者——评估起重要作用，但作用的方式和程度不同 基本分析者 图形分析者 定向投资者 消息投资者 趋势投资者 有效市场信奉者 投资者的类型 基本思路： 公司的真实可以与其财务特征联系起来。 财务特征包括： 增长的前景 风险的状况 现金流量 1、基本分析者 基本假定： （1）价值与相应的财务要素之间的关系可以度量 （2）这种关系在时间上是稳定的 （3）对这种关系的偏离在一个合理的时间内会被纠正 或者运用贴现现金流量模型， 或者运用比率分析法， 如价格/收益比、价格/帐面价值比等。 通过在其组合中加入被“低估”的股票，希望其组合表现平均而言优于市场。 评估是基本分析的中心 2、技术分析者 技术分析者相信证券的价格是由投资者的心理因素的任何有关的财务变量所决定的。 价格的变动、交易量、卖空等指标都指示投资者的心理和将来的价格变动。 （1）价格按预期的模式变