四家机械行业上市公司拜访纪要.PDFVIP

2008 年 1 月 25 日 机械 中金公司研究部 四家机械行业上市公司拜访纪要 分析员：罗晓春 luoxc@ 联系人：刘青松 Liuqs@ (8610) 6505 1166 我们于近期走访了三一重工，中联重科，山河智能以及经纬纺机四家上市公司： 三一重工 泵车的主要购买方将设备用于租赁的居多，占 80%。非常 我们预计，07 年公司泵车销量约 1,400-1,600 台，大约占国 普遍的模式是，小型混凝土机械公司或个体户通过按揭贷 内市场份额的40%-45% ，依然式国内混凝土泵车市场占有 款购买设备（首付 30%左右），然后租赁给施工方，按照浇 率最高的企业；旋挖钻机的销量大约在 150 台到 170 台左 灌混凝土立方数收取租金。按照目前市场的租金水平，一 右；07 年公司出口有望达到公司销售收入的 15%。 般 2.5-3 年可以收回设备成本，投资回报率可观。而 2 、3 年以前，泵车购买者都用于自用。 混凝土机械 履带式起重机 混凝土机械占公司总收入的 70%左右，其中泵车占混凝土 机械销售额的 60%左右。泵车将是未来影响公司经营情况 三一重工履带吊臂架自产，具有较大成本优势，进口臂架 的最主要产品。其他混凝土机械产品还包括拖泵、混凝土 需要 160 万左右，自产只需 20-30 万元；公司履带吊销售 搅拌站和混凝土运输车等。 以 100-250 吨为主，目前开发出最大吨位产品达 900 吨， 售价上亿元。 ♦ 从销售价格上看，泵车的销售单价很高。三一重工的 泵车售价区间在 250-400 万左右。66 米泵车售价达 600 万 从目前与国外产品相比，三一重工履带式起重机最大优势 元。由于较高的销售价格，泵车采用直销的销售方式。同 来自价格优势。例如 400 吨履带吊公司产品售价 时需要依靠银行贷款。一般的行业规律式：首付款 30% ， 4,000-5,000 万元，而国外产品售价高达 1 亿元，相差一半。 保证金 5%，手续费 1%-2%。由银行提供资金给购买方， 所以，公司目前履带吊销量非常好，面对的主要问题是产 三一重工提供回购担保。由于风险控制能力出色，从历史 能问题。 上看，没有出现过大规模的用户不能偿还按揭贷款而迫使 从国内履带吊市场近年的发展情况也可以看到，绝大部分 公司回购设备的现象。07 年仅回购几台设备。 产品实现了进口替代。我们认为，在内需和出口的双重推 ♦ 从市场长期前景看，我国泵车市场发展仍然不均衡， 动下，履带吊市场仍然可以保持几年快速增长。 与各地区经济发展程度相关性强。泵车的市场主要集中在 旋挖钻机 东部和中部地区。例如，云南地区仅有几台销量，该市场 主要使用拖泵。 预计公司 07 年销售旋挖钻机 150 到 170 台左右，国内市场 占有率排名第一。该产品受高铁建设的拉动非常大。由于 随着泵车臂架逐渐增长，各项性能逐渐提高，我们预期在 08 年高铁施工量将大幅增长，预计今年旋挖钻仍可保持一 20 层以下的建筑泵车可以逐渐取代拖泵。同时，随着中西 定的增长。不过，由于高铁开工建设的高峰期在08 ，09 年， 部地