【联讯汽车年报点评】长城汽车产品升级推动盈利能力改善.PDFVIP

乘用车 证券研究报告 | 公司研究 长城汽车(601633.SH) 【联讯汽车年报点评】长城汽车：产 品升级推动盈利能力改善 2018 年 03 月26 日 投资要点 增持(维持评级) 事件：长城汽车公布2017 年年度报告 当前价： 11.29 元 3 月23 日，公司公布了2017 年年度报告。2017 年公司实现营业收入1011.69 亿元，同比增长2.59%，实现归属于上市公司股东净利润50.27 亿元，同比下 目标价： 13.52 元 降52.35%，每股收益为0.55 元。 汽车及零部件行业研究组 点评： 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001  归母净利润有所下降，广告宣传费用支出大 邮箱：wangfenghua@ 2017 年全年公司归母净利润50.27 亿元，同比大幅下降超52%，归属于本公 研究助理：徐昊 司股东净利润减少的主要原因是报告期本集团让利客户，对现有产品进行促 电话：010 邮箱：xuhao@ 销，以及加大品牌及新产品推广力度所致。本报告期销售费用44.06 亿元，同 比增长38.77%，报告期内广告宣传费增加所致，2017 年是豪华品牌WEY 的 股价相对市场表现(近 12 个月) 开创元年，加大了广告宣传力度；管理费用49.63 亿元，同比增长8.49%；财 27% 务费用 1.38 亿元，同比增长3692.04%，主要系报告期内借款利息支出增加所 18% 致。 9%  持续拓展产品线，2017Q4 业绩回暖迅速 1% -8% 公司继续聚焦 SUV 战略，将推出哈弗 H4、VV6 ，P8、C30EV 等车型，拓展 17-03 17-06 17-09 17-12 18-03 沪深300 长城汽车 公司产品线。目前，公司紧跟政策推出欧拉品牌，发力新能源汽车业务，推动 资料来源：聚源 公司在新能源汽车方面迎头赶上。WEY 新车型的推出打开公司产品升级之路， 盈利预测 提升公司核心竞争力的增速，欧拉品牌将快速弥补公司新能源汽车短板。2017 亿元 2017A 2018E 2019E 2020E 年四季度公司业绩在WEY 品牌车型的拉动下迅速提升，基本恢复至2016 年 主营收入 1012 1291 1407 1517 的水平，2018 年在在P8 和欧拉推出之后，我们认为盈利能力将持续恢复。 （+/- ） 2% 28% 9% 8% 归母净利 50 95 122 133  哈弗销量下滑，毛利承压，WEY 推动产品升级 润 （+/- ） -52% 89% 29% 9% EPS(元) 0.55 1.04 1.34 1.46 2017 年公司汽车销量达到 106.1 万辆，同比下降0.8%，产量达到104.1 万辆， P/E 2 1 11 8 8 资料来源：联讯证券研究院 同比下降4.8% 。其中，哈弗品牌小计85.2 万辆，同比下降9.2%，哈弗H1、 H5、H6、H7 的销量均有一定程度的下滑，长达 50 个月的销量冠军哈弗 H6 在竞争对手的冲击下销量也有一定下滑。2017 年WEY 品牌累计销量8.6 万辆，