维持短期内海外债收益率难进一步上行的判断.PDF

债券日评 2018 年3 月1 日 维持短期内海外债市收益率难进一 债 步上行的判断 券 研 ——2018 年2 月28 日债市日评 究 相关研究 本期投资提示：  利率：北京时间今日凌晨，美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会听证，表露对通 胀回升的信心和对经济走强的乐观态度，但对年内可能的加息次数并未做出预判，会后美 债收益率小幅上行。鲍威尔表示： 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 证 mengxj@  1）17 年消费支出和商业投资支撑美国经济表现强劲，劳动力市场紧张程度提升，尽管 券 秦泰 A0230517080006 17 年通胀较低且较为稳定，但主要由暂时性因素所致，加之财政政策更具刺激性，预计 研 qintai@ 今年通胀上行速度将有所加快。 究 研究支持 报 刘宁 A0230117050018  2）美联储仍将继续实施渐进式加息，融资环境收紧不会严重抑制经济、就业和通胀前景， 告 liuning@ 货币政策路径将取决于即将公布的经济数据。 李通 A0230117070001 litong@  3）对于年内加息次数，鲍威尔称依据他个人对去年 12 月以来经济数据的判断，认为通 联系人 钟嘉妮 胀回升和经济乐观的信心增强，但在 3 月FOMC 议息会议之前，不会对年内加息次数进 (8621×7443 行预判。 zhongjn@  4 ）对于财政政策，很难准确衡量税改等财政刺激手段对薪资的影响，很难预测财政政策 影响货币政策的具体后果。但他同时承认现有财政政策路径不可持续，鉴于保持可持续财 政路径的重要性，建议国会及时上调债务上限。  欧元区2 月核心通胀上行至1.3%，预计近期经济强劲表现将继续对核心通胀中枢抬升形 成支持。受食品价格同比大幅回落影响，欧元区2 月总体HICP 季调同比下降0.1 个百分 点至1.2%，但核心 HICP 季调同比上行至1.3%。其中货物价格同比延续回落，剔除能源 的工业品价格抬升，服务业价格同比高位趋平。我们预计当前相对宽松的货币环境将继续 对经济稳步复苏和核心通胀抬升形成支持，18 年欧元区核心通胀中枢将持续缓慢上行， 逐步促使欧央行与年中附近开启缓慢紧缩周期。  关于全年海外主要货币汇率和长期国债收益率变化的方向，我们仍维持此前报告中多次提 及的观点：市场对欧央行紧缩预期的快速形成是 17 年底至 18 年初欧元大幅升值、美元 指数持续疲软的主要原因；而当前欧元升值幅度已在较大程度上反映了欧央行可能在年内 实施的缓慢紧缩计划对市场预期的潜在冲击，后期欧央行紧缩进一步超预期概率较低，从 而欧元相对美元可能难以进一步显著上行，美元指数亦可能于当前水平附近震荡，趋势性 有所弱化。预计未来一段时间美国、德国等发达经济体长期国债收益率难以进一步趋势性 上行，或在当前水平附近徘徊。