2018年3月长江商学院BCI数据点评.PDFVIP

长江商学院案例研究中心与中国经济和可持续发展研究中心 年 月长江商学院 数据点评 2018 3 BCI 文/李伟 2018年3 月的 “长江商学院中国企业经营状况指数”（CKGSB Business Conditions Index，下称 BCI）为58.3，与上月59.5相比有微幅下滑。本月的BCI 系列指数出现了一些有趣的变化，最 主要的有两点，一是价格前瞻指数明显上升，二是投资和招工前瞻指数都出现了下滑。具体数据 请参见数据报告。 针对本月的数据，笔者有两点评论： 第一， 最近价格前瞻指数的上升需要注意。查看BCI 的历史数据我们会发现，从2016 年下半 年开始，消费者价格前瞻指数出现了逐步上行的趋势。2015年到2016年上半年期间，消费者价 格前瞻指数曾出现过多次低于50 的情形，但本月的数据已达77.3，明显是一个高位了。 中间品价格前瞻指数的上升要晚于消费者价格前瞻指数，大约晚了一年时间，但其后该指标也出 现了逐步上升的态势。中间品价格前瞻指数的上升势头要低于消费者价格前瞻指数，但需要指出 的是，在我们6 年多的调查中，中间品价格前瞻指数大部分时间都是低于50 的，目前该指标已 跨过了50 的分水岭，本月达到了57.1。 与此同时，中国在工业领域存在较为严重的产能过剩，这会对中间品价格前瞻指数的上升构成强 大的下行压力。考虑到这个因素，那么近期以来中间品价格前瞻指数的变化显然是无法忽视的。 根据我们的问题设置，价格前瞻指数询问的都是样本企业对未来半年产品价格的预期，因此其在 天然上就是物价水平上的先行指标。现在的情形是这样，那么其真正发力可能就会是半年后。 我们的数据是这样，那么官方的数据如何呢？根据Wind 的数据，2018年2 月的消费者价格指数 （简称CPI）同比增速为2.9%，远高于1月的1.5%。但今年的春节是在2 月，春节期间很多商 品的物价会出现短暂的明显上升，比如食品，因此拿2 月和 1月的数字相比并不完全合理。然而， 我们注意到，2.9%的同比增速是自2013年 11月 （CPI 同比增长3%）以来的最高增速。从2014 年到2017 年，这中间有4 个春节，但所在月份的CPI 同比增速都不如今年2 月。我们认为这可 能意味着近期的通胀已在出现一些新的变化。 1 长江商学院案例研究中心与中国经济和可持续发展研究中心 2018年2 月的生产者价格指数 （简称PPI）同比增速为3.7%。表面上PPI 高于CPI，但从趋势上 来说，目前PPI似乎处于下行通道中，仅仅在几个月前的2017年 10 月，PPI还位于6.9%的高位。 但考虑到PPI在过去数年曾长期是个负数，因此目前的3.7%也是一个不小的数字。 从涉及的领域上来说，CPI 与消费者价格前瞻指数更接近，而PPI 与中间品价格前瞻指数更接近。 综合来看，中国经济可能会在短期内会出现通胀上升的格局。从这个角度来说，中国可能需要未 雨绸缪，提高利率，而且现在这么做也有一个优势，就是美联储正在加息。由于目前人民币依然 与美元有着较紧密的联系，因此美联储加息就会给中国央行施加一定的加息压力（具体论述可以 参见笔者上月的BCI 数据点评）。假如我们顺势而为，争取主动，或许是一个较好的选择。 第二点是关于中美贸易战的问题。估计本月国际经济领域最大的新闻应该是特朗普政府向中国发 起贸易战了。特朗普政府一宣布制裁措施，中国就予以反制，多国股市应声而落。但实际上从数 据上说，中国目前对出口的依赖较几年前相比已大幅下降了。根据世界银行的数据，中国经常账 户顺差占GDP 的比例，在约10年前曾达到过一个相当大的数字。例如2006年、2007年和2008 年，该指标分别为8.4%、9.9%和9.1%。此后该指标逐步下滑，到2016年时，其已仅为1.8%了。 反过来说，中国对美虽有大量顺差，但中国对很多经济体都是逆差，其中一个很重要的原因是中 国在国际生产链上经常扮演着最后一环的角色。例如苹果手机有很多供应商，韩国的三星就为其 生产屏幕，这些供应商的产品出口到中国，最后在中国组装