任志刚谈往来帐盈余.DOC

香港的往来帐盈余之二 上星期的专栏提到因为出口增长及来港游客增加，所以本港的往来帐录得盈余。今期我将会讨论在诠释往来帐盈余时所遇到的一些复杂问题。 在上星期的专栏里，我提到香港的往来帐盈余相当庞大，而且继续增加。同时我也指出由于国际收支平衡帐目必须平衡，所以既然往来帐有庞大盈余，资本帐自然有同样庞大的赤字，亦即是资金流出。一些关心香港经济发展的朋友问我应如何诠释这些数字，它们对本港经济或货币又会有什么影响。 要解答这些问题并不容易。目前外围环境存在许多不明朗因素，鉴于香港属高度外向型经济，因此相信经济表现会大幅波动。毫无疑问，香港的经济表现受到重大的周期性因素影响，但似乎亦存在结构性因素，这从通缩持续、失业率高企及财政赤字庞大等现象可见一斑。所以若只根据以往观察结果所得的「经济行为等式」作出预测，其可靠性便大大减低。现今所作的经济预测的误差幅度相信要比过去大得多。 然而，往来帐录得庞大盈余，而且继续增加这个事实，是根据政府统计处（我最初加入政府工作亦曾在统计处工作了5年）以相当精密的方法计算而得。盈余主要来自服务贸易，部分原因是内地来港游客迅速增加。我相信内地有关当局逐步放宽内地居民来港的限制是重要因素之一。如果说这是一项「结构性」转变，那么庞大的往来帐盈余就不是因为香港竞争力出现任何变化所引致。不过有一点要留意的，就是本港通缩，以及港元的挂货币──美元──最近贬值，因此港元实