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* 图4：零息票收益率曲线 期限结构理论 目前已经有许多种不同的期限结构理论。 最简单的是预期理论(expectation theory)。该理论认为长期利率应该反映预期的未来的短期利率。更精确地说，它认为对应某一确定时期的远期利率应该等于预期的未来的那个期限的即期利率。 * 另一个理论是所谓的市场分割理论(market segmentation theory)。该理论认为短期、中期和长期利率之间没有什么关系。 不同的机构投资于不同期限的债券，并不转换期限。 短期利率由短期债券市场的供求关系来决定， 中期利率由中期债券市场的供求关系来决定，等等。 * 另一个理论是所谓的流动性偏好理论(liquidity preference theory)。该理论认为远期利率应该总是高于预期的未来的即期利率。 这个理论的基本假设是投资者愿意保持流动性并投资于较短的期限。而另一方面，长期借款的借款者通常愿意用固定利率。 在没有其它选择的情况下，投资者将倾向于存短期资金，借款者将倾向于借长期资金。于是金融中介发现他们需用短期存款来为长期固定利率贷款融资。 * 当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、或者已知收益率小于无风险利率时，期货价格应高于现货价格。 * 现货价格 期货价格 当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收益率大于无风险利率时，期货价格应小于现货价格。 * 期货价格 现货价格