政策因素对我国股票市场的影响分析.ppt

政策因素对我国股票市场的影响分析 文章结构 1.研究背景 2.理论支撑及指标的选取 3.政策因素对我国股市影响的实证分析 (1)财政政策对我国股市的影响 (2)货币政策对我国股市的影响 (3)股市政策对我国股市的影响 4.结论与建议 一、研究背景 有关货币政策对股市的影响一直是前沿话题，从上世纪末本世纪初就有学者研究这方面的课题，但是关于财政政策对股市的影响却很少；本文将在吸收前人的研究成果的基础上，系统的分析我国的政策因素对股票市场的影响，然后比较不同的政策因素对我国股市的影响程度。 在这里所指的政策因素有货币政策、财政政策和股市政策。 二、理论支撑及指标的选取 该部分介绍了各种政策对我国股市的理论影响，并由此选择了一些指标代表各种政策因素。 财政政策的手段主要包括国家预算、税收、财政补贴、国债、转移支付制度等。本文选用的是财政收入和财政支出。 货币政策工具包括一般性政策工具和选择性政策工具。一般性政策工具是指中央银行的三在政策工具，有法定存款准备金率、再贴现率和公开市场业务。选择的货币政策指标有：存款准备金、市场利率、货币供应量。 由于影响股票的政策有很多，本文不可能一一的进行分析，故本文只选择几个重大政策来分析，如股权分置改革、印花税调整等 。 国家是通过宏观政策来调控经济，进而影响证券市场；证券市场的发展又进一步促进了国家经济，所以，建立模型宏观经济变量指标是必不可少，本文选用GDP和CPI作为衡量宏观经济的指标。 三、实证部分 在该部分采用了两种不同的模型，一种是由可以量化的指标建立的VAR模型，一个是由不可以量化的指标建立的虚拟变量模型。 1、单位根检验 为了防止回归模型中的虚假回归现象出现，先对时间序列进行单位根检验。本文直接用ADF检验，检验的模型为： 2、季节调整 在经济分析中，季节变动要素往往会掩盖经济发展的客观规律，而时间序列的季度、月度数据观测值常常显示出月度或季度的循环变动，而本文采用的是月度数据，需要对时间序列进行季节调整，本文采用X-12季节调整法。 但是本文中并不是把所有的数据都进行季节调整，只对具有明显的长期趋势和季节变动的变量进行季节调整。 经过初步的图形分析，发现国内生产总值（GDP）、全国财政收入（FI）、全国财政支出（FO）、流通中的现金（M0）存在明显的季节波动和趋势变动，需进行季节调整。 3、股市政策对股票市场的影响 由于VAR模型中不能引入虚拟变量，而衡量股市政策的变量只能引入虚拟变量，故本文用虚拟变量模型来分析。由于人们更关心政策出台后对股市的影响，故取值为1表示情况出现，如下所示： 采用OLS估计法，得到的回归模型为： 经检验，模型不存在自相关，不存在异方差，除了 的系数及常数项在5%的显著性水平下没有通过检验外，其他系数全部通过检验。对 的系数进行剔除检验，检验结果如下： 四、结论与建议 从上述实证部分可以得出，我国的宏观经济政策（财政政策和货币政策）对股市的影响不显著，这些从方差分解和脉冲响应函数就可以看出；而我国股市政策对股票市场有着显著的影响，因为系数均通过了显著性检验 。 实证分析部分可以看出我国对股市的调控，直接调控比间接调控影响显著。我国应加快改变当前这种状况，使我国的宏观经济调控对股市有显著的影响，改善当前政策市的状况。 （一）减少股市政策因素对股市冲击，稳定投资者预期，由于股市政策是我国股市大幅波动的主要源头，要抑制异常的大幅波动，必须减少来自源头的政策因素。要从制度层面不断完善市场的各项基础性制度，保证市场健康发展。 （二）加强国家宏观调控政策对股市的作用，增强证券市场“晴雨表”的作用。积极、稳健的宏观经济政策是我国宏观经济持续稳定增长的保证，也对我国的证券市场的发展十分有利；增强国家对证券市场的宏观调控能力能有效地防止股市泡沫，维护投资者的利益。另外，增强证券市场“晴雨表”的作用，有利用国家依据证券市场的信息制定国家的宏观经济政策；由于反映证券市场的指数是不断变化的，国家根据证券市场的变化来制定宏观经济政策更加具有时效性和有效性。 （三）完善证券市场法律法规制度，减少投机取巧活动，使证券市场进入正常的投资运营过程。减小投机人群所占的比例，使个人、公司、企业都能正常的投资经营，维护大部分投资者的利益。 （四）加强投资者教育，提升投资者素质；改善投资者结构，稳定投资者群体心理。股市波动的传导路径中，投资者群体心理起着关键的作用，是传导路径的重要中介和媒体。应当大力培育高质量的新型机构投资者，优化投资者结构。由于普通中小投资者缺乏专业知识技能，难以对金融市场和金融资产形成客观、专业、理性的判断，往往形成错误的预期。他们参与竞争激烈的股票市场，易于成为市场博弈的弱势群体。因此，投