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* * 货币中性的条件：货币数量不变 哈耶克认为，通过自愿储蓄以扩大生产可实现经济的均衡增长，而通过增加货币来人为地刺激投资，则必然造成经济动荡，引发经济危机。因此，他反对实行弹性通货制度，而主张维持货币数量不变，依靠自愿储蓄来发展经济。 哈耶克指出：“当货币数量不变而生产增加时，物价必然随着生产力的提高而按比例地下跌，这种情况不但全无害处，而且在事实上还是避免生产误导的唯一办法”。 * * 第五节 凯恩斯的经济波动理论 凯恩斯有关货币金融的主要著作 《货币改革论》（1923年）； 《货币论》（上下卷，1930年）； 《就业利息和货币通论》（1936年）。 凯恩斯货币理论的演变 《货币论》中的凯恩斯理论 《通论》中的凯恩斯理论 * * 凯恩斯《货币论》简介 《货币论》的基本结构 《货币论》分上、下两卷，上卷为“货币的纯理论”；下卷为“货币的应用理论”。上卷提出货币价值的基本方程式；下卷则以此为理论基础，提出管理通货的方法。 《货币论》的核心思想 在《货币论》（上卷）中，凯恩斯“提出了一种研究货币理论基本问题的新方法”，其目的在于“发现一种方法，它不仅在描述静态均衡的性质，而且在描述不均衡的性质时都是有用的。”据凯恩斯自称，这是《货币论》上卷中关于货币纯理论的主体。 * * 消费品价格水平基本方程式(1) ???? 社会货币总收入=生产要素收入=生产费用 设E为社会在单位时间内的货币总收入，I’为生产投资品所取得的报酬，因而它等于新投资品的生产费用。于是,E-I’就是本期产出的消费品的生产费用。 又设S为储蓄量，则E-S为本期收入中用于购买消费品的支出。 * * 消费品价格水平基本方程式(2) 再设O为社会商品总量，R为消费品与劳务的可供量，C为投资的净增量，这样， O=R+C 如以P表示消费品的价格水平，则P×R便是本期支出中花费于消费品的部分，而 则为新投资的生产费用。 * * 消费品价格水平基本方程式(3) “由于社会用于消费品的支出等于其收入与储蓄之差”，所以： * * 消费品价格水平基本方程式(4) 如设W为单位劳动的报酬率，则 就是货币 的劳动支配率。又设W1为单位产量的报酬率， 即效率报酬率，而e为效率系数，则 于是，上述方程式可改写为： * * 消费品价格水平基本方程式(5) 此方程式表示：“消费品的价格水平（即货币购买力的倒数）系由两项构成：第一项代表效率报酬水平，即代表生产费用；第二项则根据新投资的费用超过、等于还是不足本期储蓄的数量而为正数、零或负数。由此可知，货币购买力的稳定有两个条件，即效率报酬必须不变以及新投资的费用必须等于本期储蓄的数量”。 * * 纯预期理论的政策含义 中央银行要改变利率的期限结构，就必须改变人们对未来短期利率变动的预期。 美国实行扭转操作未获成功，在一定程度上验证了纯预期理论的政策主张。 * * 纯预期理论的局限性 假设所有人都能准确地预期短期利率的变动，并不符合实际； 要获得未来至少数年内影响短期利率变动的所有信息，这是很难做到的； 假设所有人都是风险中立者，并不合理； 既然所有人的预期都完全准确，则他们的行动也必然是一致的。于是，长期债券与短期债券无法做到完全替代。 * * 市场分割理论（1） 根据市场分割理论，整个证券市场可分为期限各不相同的子市场，特别是长期证券市场与短期证券市场，各子市场之间相互独立，互不影响。长期证券和短期证券的利率都分别决定于它们本身的供求关系。 纯预期理论是一种极端的理论，它假设长期证券与短期证券之间具有完全的替代性。市场分割理论则是另一种极端的理论，它假设长期证券与短期证券之间完全不可替代。 * * 市场分割理论（2） 市场分割理论认为，人们究竟持有或发行何种证券，将主要取决于他们持有证券的主要目的和筹集资金的主要用途。 对于投资者而言，持有短期证券和持有长期证券各有利弊。持有短期证券的优点是流动性较高，资本价值也较稳定，但其缺点是利息收入不够稳定，因为短期证券的利息收入将随着短期利率的变动而变动。相比之下，持有长期证券的优点是在一个较长的期间内能获得稳定的利息收入，但其缺点是流动性较低，资本价值也不够稳定。 * * 市场分割理论（3） 对于筹资者（即借款人）而言，究竟发行长期证券还是发行短期证券将他们筹资的用途。如果需要筹集长期资本，则应选择发行长期证券，以便锁定利率，避免利率风险；而如果需要筹集短期周转资金，则应选择发行短期证券。 根据市场分割理论，借款者和贷款者选择何种证券，还必须