第1章财务管理概述精品.ppt

* * * * * * * * * * * * * * 如何计算企业的价值？ n FCF t V=∑ t=1 (1+i)t v——企业价值 FCF t——第t年的现金流量 i——与企业风险相适应的贴现率 从公式看：如何反映风险和报酬的关系？如何考虑资金时间价值？如何使企业价值最大？ 企业价值最大化 在市场经济条件下，企业是按照两种契约原则（利益原则和社会原则）由不同的利益主体组成的契约组合。 ---强调风险与报酬的均衡 ---培养安定性股东 ---培养可靠的资金供应者 ---关心企业职工利益 ---关心客户利益 ---注意企业形象 ---关心政策的变化 财务管理目标 财务管理的目标是为了使现有股票的每股当前价值最大化。 我们将公司理财定义为对企业决策和企业股票价值之间的关系的研究。 更一般的表述：使现有所有者权益的市场价值最大化。 1.4 代理问题与公司控制 1.4.1代理关系 股东和管理层之间的关系称为代理关系。 委托人和代理人的利益的冲突称为代理问题（agency problem）。 代理人理论 Jensen 和 Meckling于1976年在《财政经济》刊物上发表了“厂商理论：管理行为、代理成本和所有权结构”的文章，首次提出了代理人理论。 所有者与管理者之间，管理者是所有者的代理人，他们之间的目标是不一样的，因此需要激励和监督，因此会发生代理成本。 债权人和所有者之间的目标也是不一样的。 股东、管理者和债权人的冲突与协调。 1.4.2 管理目标 代理成本（agency cost） 直接代理成本 间接代理成本 1.4.3经理为股东的利益服务吗 取决于两个因素 一是经理获取报酬的方式。 二是企业的控制问题。 管理报酬 管理层通常有重大的经济动机去抬高股票，原因有两点。 第一，管理激励； 第二，工作前景。 代理关系用图表示如下 资金的提供者 股东 （委托人） 债权人 （委托人） 资金的使用者 内部高层经理 （代理人） （委托人） 中层经理 （代理人） （委托人） 基层经理 （代理人） （委托人） 雇员 （代理人） 现代企业中的代理制度 公司制下，代理关系主要表现为以下两种形式： ①资源的提供者与资源的使用者之间代理关 系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心； ②公司内部高层经理与中层经理、中层经理 与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。 这种代理关系以财产经营管理责任为核心。 现代企业中的代理制度 股东的目标 管理者的目标 实现资本的保值与增值， 最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。 它表现为货币性收益目标 最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。 股东与管理者之间的代理问题 防止管理者背离股东目标的具体措施 通常可以采用以下两种方法： 方法一： 建立监督机制 方法二： 建立激励机制 通过考评等监督方式，促使管理者不违背股东的利益目标，否则管理者将面临降低工资甚至解聘的威胁。 股东与管理者之间的代理问题 债权人目标 希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。 它强调贷款的安全性 股东目标 股东借款是为了扩大经营。 它强调借入资金的收益性 股东与债权人之间的代理问题 股东伤害债权人利益的具体表现 第一：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。 第二：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使债权人旧债价值下降。 债权人为了降低贷款风险，除了寻求立法保护外，还可以采取以下措施： 债权人应采取的对策 第一，在借款合同中加入限制性条款； 第二，一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。 1.5 金融市场与企业 公司理财的社会环境是指影响公司理财的一切社会因素的总和。包括: 外部环境：金融环境、政治环境、法律环境、宏观经济环境、市场环境等。 内部环境：即公司的性质、规模、技术力量、员工素质等。 1.5.1 流入与流出企业的现金流量 见P13图1-2 1.5.2 一级市场与二级市场 一级市场Primary Market 公司发行证券:现金从投资者流入公司. 二级市场Secondary Markets 已发行证券在投资者之间转让. 证券业可以在经销商市场（柜台交易市场） 交易. 1.6概要与总结 1.三个主要领域 2.一个目标 3.一种形态 4.代理问题 5.金融市场问题