国际商务基础第四章__国际投资实务.pptVIP

Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 用“外汇储备增加额-贸易顺差-FDI”估算热钱流入规模 估算热钱流入规模的最常用方式，是用外汇储备增加额减去贸易顺差与FDI。差额为正表示热钱流入，为负则表示热钱流出。 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 单位：亿美元 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 同理，2006年是中国A股市场高速成长以及人民币对美元升值的一年，热钱应该大规模涌入，但按这种方法计算的2006年热钱流入规模仅为5亿美元。这说明用外汇储备增加额减去贸易顺差与FDI之和的估算方法也存在严重问题：其一，该方法假定除贸易外的其他经常项目，以及除FDI外的其他金融项目的资金流入全部是热钱，从而高估了热钱规模；其二，该方法假定贸易顺差和FDI中没有任何热钱，从而低估了热钱规模。 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 针对外汇储备增加额可能由汇率升值收益导致的批评，对方法2中的热钱流入数据进行了汇率升值收益调整。相应思路为：假定自2005年初以来，中国外汇储备的币种结构保持不变，即美元资产占70%，欧元资产占20%，日元资产占10%。用欧元资产某年年初的存量乘以该年内欧元相对于美元的升值幅度，即得到该年欧元资产的汇率升值收益。用每年外汇储备增加额减去同年内欧元资产以及日元资产的汇率升值收益，即得到调整后的外汇储备增加额，再用调整后的外汇储备增加额减去贸易顺差与FDI，即得到热钱的流入规模。 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 单位：亿美元 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 贸易顺差中隐藏的热钱 观察近年来我国贸易顺差数据，可以发现即从2005年起，我国贸易顺差规模突然上升。2001年至2004年，中国贸易顺差分别为225、226、255和319亿美元；2005年至2007年，中国贸易顺差分别为1017、1776与2620亿美元。很难相信，在2004年至2005年间，中国出口部门的产业结构或劳动生产率会显著提升，或者外国需求出现显著增长。 此外值得注意的是，2005年7月人民币启动汇改进程，人民币兑美元汇率开始明显升值。因此有理由怀疑，自2005年以来我国贸易顺差大幅上升，在很大程度上是由热钱通过虚假贸易流入而推动的。 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 单位：亿美元 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） FDI中隐藏的热钱 假定每年的FDI存量等于上一年FDI存量加上本年FDI流入，再假定每年的FDI税后利润加折旧（净现金流入）等于FDI存量的20%。那么由每年FDI的净现金流入减去汇出利润，就等于每年FDI渠道中隐藏的热钱（包括未汇出利润和折旧）。 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 单位：亿美元 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 由于这种方法假设FDI一旦投入中国后并未撤资，同时假设FDI的留存收益并不用于任何生产性用途，因此显然高估了FDI中隐藏的热钱。 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 通过外债渠道的热钱流入 唐旭和梁猛（2007）认为，根据外管局的统计，贸易融资在外资企业总外债中占比很小，历年余额均不超过10亿美元。在人民币升值预期强烈的条件下，外资企业向母公司或国外金融机构以短期融资为主的借债行为，具有较强的投机性，因此也应将其纳入长期投机资金的计算范围。2003-2005年外资企业每年新增外债分别为105、175与150亿美元。 但他们的数据中可能同时包含了外资金融机构与外商投资企业的外债数据，而我们仅将外商投资企业的每年新增外债视为通过外债渠道的热钱流入。2004-2006年通过外债渠道流入我国的热钱分别为67、59与103亿美元。 Company Logo 当前热钱流入中国的规模 （讨论） 单位：亿美元 Company Logo 当前热钱流入中国的渠道 经常项目下的热钱流入 热钱通过货物或服务贸易进入中国的方式多种多样。例如，境内外贸企业既可以通过低报进口、高报出口的方式引入热钱；又可以通过预收货款或延迟付款等方式将资金截留在国内；还可以通过编制假合同来虚报贸易出口。目前，“买单出口”已经成为热钱通过贸易渠道流入中国的重要渠道。在国内已经出现了较大规模的买单出口市场，即由中介机构注册多家虚假外贸企业，获得外管局提供的出口收汇与进口付汇的核销单，然后出售给没有进出口权的企业与个人。外汇核销单的申领失控与倒卖，造成了大量的虚假贸易以及相应的热钱流入。