国际金融学_课件资料.pptVIP

第二章 汇率决定理论 货币供应量是一种政策变量，政府可以通过直接调节货币供给，或者通过调整利率、储备金比率、公开市场操作等手段间接调节货币供应量，从而达到调节产出、价格及汇率的目的。 这就是货币主义汇率理论的最大特点。 第二章 汇率决定理论 粘性价格与汇率超调 金融市场（特别是外汇市场）对外部冲击的反应要比商品市场快得多，而且金融市场对外部冲击经常反应过度。即“市场总是走过了头”。原因是商品市场中的价格对外部冲击通常呈粘性反应，即“粘性价格”。 多恩布施将外汇市场上这种反应过度的过程叫“汇率超调”—“Overshooting”。 第二章 汇率决定理论 多恩布施的汇率超调方程： s t – s t = – (1 /αλ)（p t – p t ） 式中s t 为均衡汇率， p t 为均衡价格，变量均为自然对数形式，α和λ均为系数。 多恩布施认为：市场汇率与均衡汇率的偏离与市场价格与均衡价格的偏离成比例。且与价格偏离相比、汇率偏离呈现出放大状态，放大比率为 – (1 /αλ)，它反映了汇率偏离对价格偏离的敏感度，体现出汇率超调的特征。 第二章 汇率决定理论 将货币主义的均衡汇率方程代入即可得到多恩布施的粘性价格汇率方程 s t – s t = – (1 /αλ)（p t – p t ） s t = – (k – k*) + (m t – m*t ) –φ( y t – y*t ) +λ( i t – i*t ) + u t 式中小写字母为变量的自然对数，带星号为外国变量。φ和λ为系数。 公式表示：汇率除了与相对货币供给和相对实际产出、相对利率有关之外，还与价格粘性有关。 第二章 汇率决定理论 四、资产组合汇率理论 货币主义汇率理论仅考虑货币资产，而资产组合理论将货币引伸到所有金融资产。将本国货币、有价证券、外国货币和外国金融资产等归结为财富，它试图揭示资产组合和财富的积累过程对汇率的影响，从而形成了汇率决定的资产组合理论。 假定投资人具有三种金融资产，本国货币M，本国有价证券B，以及外国金融资产F，则投资人的总财富W为 W = M + B + S F 式中S为汇率（直接标价法）。 第二章 汇率决定理论 在财富一定的条件下，投资人持有各种金融资产的比例，取决于各种金融资产相对收益率的大小和预期汇率的变化，因此 M = M ( i - i*，△Se) （1） B = B ( i - i*，△Se) （2） F = F ( i - i*，△Se) （3） W = M + B + S F （4） 式中i和i*分别表示本国和外国的资产收益率（或者利率），△Se表示预期汇率的变化。 第二章 汇率决定理论 则完整的汇率模型可写成 s t+1 = s t + ( i t – i*t ) + βw t +ρt + u t+1 式中β为系数、ρ为风险收益，其它变量含义与前相同，除利率之外，所有变量均为其自然对数形式。 公式表明：未来汇率s t+1是由此刻的即期汇率s t、两国利差( i t – i*t ) 、财富w t、风险收益ρt 和随机误差u t+1所决定。 这就是资产组合理论的汇率方程。　　 第二章 汇率决定理论 资产组合汇率理论的不足： （1）从某种意义上来说，该模型是个局部模型，首先它没有解释财富是由什么决定的，譬如财富与收入的关系； （2）整个模型没有考虑到实物资产和商品的流动，金融资产与实物资产经常发生相互替代。 第三章 汇率变动的经济影响 一、进出口 二、经济增长 三、国内物价 四、国际投资 五、国民福利 第三章 汇率变动的经济影响 1、进出口 出口——人民币升值，出口商等量外汇收入的人民币结算金额下降，对出口商和出口生产企业来说将产生不利影响。中国出口企业的平均利润率为3-5%。一旦升值过大，出口企业将面临行业亏损。 进口——人民币升值，进口商等量外汇支出的人民币结算金额下降，对进口商和进口设备、原料的企业来说有有利影响，对消费者来说是福音。 第三章 汇率变动的经济影响 人民币升值导致出口增长速度下降、进口增长速度加快，贸易收支有可能出现逆差。从短期来说，有利于减少贸易顺差，这是好事。 但是，如果这种情况长期持续下去，则会导致贸易逆差和国际收支失衡，这对整个国家来说是一个坏消息