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外汇市场与外汇交易专题
例2: 2009-10-13,机构 A通过外汇交易系统与机构 B成交一笔 O/N 美元兑人民币掉期交易,约定机构 A在近端卖出 USD50,000,000,远端买入 USD50,000,000。 机构 A为发起方,成交时机构 B报出的即期汇率为 6.8244 ,近端远期点为-2.60bp,远端远期点为-1.45bp。即机构 A会在 2009-10-13 以USD/CNY=6.824140的价格向机构 B卖出 USD 50,000,000,在2009-10-14 以USD/CNY=6.824255 的价格从机构 B买入USD50,000,000。 4、掉期交易的运用 ——保值; ——时间套汇或套利。 虽然市场均衡价格应该是利率平价,但原期汇率会受其他因素冲击,所以远期汇率买卖价就可能和利率平价不一致。此时便存在套汇或套利机会。 五、套利(Interest Arbitrage) 1)概念: 投资者将资金从利率较低的货币转向利率较高的货币,赚取利息差的行为,叫套利。 分为未抵补(Uncovered)套利和抵补(Covered)套利两种。 未抵补套利:是指没有采取任何保值措施的单纯套利交易。 抵补套利:是采取了保值措施的套利交易。 (1)未抵补的套利: 如:£1= $2,一年期美元利率为5%,英镑利率为10%。由于英镑利率高,套利者可以: 按5%借进10万美圆,应付本息10万(1+5%)=105000美圆,即期换成英镑,可得5万英镑 英镑投资一年,应收本息50000(1+10%)=55000英镑 如果汇率仍然£1= $2,可兑换成11万美元,获利。 显然,套利者面临汇率风险,因为一年后英镑可能贬值。如果£1= $1.8,则55000英镑只能兑换99000美圆,还本付息后亏损。 为避免外汇风险,可以做抵补的套利。 (2)抵补的套利 常见的抵补套利是将掉期和套利结合起来,在套利同时作一个掉期操作,将汇率风险固定或降低。 例如上例中,如果一年期远期汇率为£1= $1.95,则在上面操作之外,还加上一步:在借入美元买成英镑存款的同时, 按£1= $1.95卖出一年期英镑期汇55000英镑。 一年后,如果汇率真的降低到£1= $1.95,则套利者原所作的远期55000英镑兑换成107250美圆,还本付息后还赚取2250美圆。 显然抵补的套利也未必能赢利,但是否能赢利是可以计算的。 根据已知条件,我们可以计算出利率平价为£1= $1.9091,当英镑远期汇率比这低时,抵补套利是亏损的:当英镑远期汇率高于这水平时,抵补套利是成功的(不考虑交易成本)。 如果远期汇率刚好等于利率平价,则市场既没有套利也没有时间套汇机会; 如果高利率货币远期汇率高于利率平价,则可以抵补套利;如果高利率货币远期汇率低于利率平价,则有掉期套汇机会。 掉期成本的衡量方法:以贴水率表示,即折合为年率的贴水额: 远期 — 即期 12 ——————— × —— × 100% 即期 月数 抵补套利的净收益:利差减掉期成本(贴水率) 【举例1】 在美国,某日,即期马克汇率DM1=$0.4;12个月远期马克汇率DM1=$0.3960;美国年利率4%,德国年利率6%。现有美国套利者准备从美国银行借入本金4万美元去德国套利。问:是否有抵补套利机会?净收益为多少? 第一步:判断套利机会(计算利差是否大于贴水率)。 0.3960-0.4000 12 贴水率= ————————× —— ×100% = - 1% 0.4000 12 结论:有机会。 第二步:在美国以4%的利率借入4万美元,期限1年。 第三步:按即期汇率买入10万马克,并将它存入德国银行,存期1年,收取6000马克利息;同时,按远期汇率卖出本息DM106000。 第四步:1年后,从德国银行取得本息DM106000;同时履行远期马克的卖出合约,收回$41976(DM106000×0.3960)。 第五步:偿还美国银行借款本金$40000和利息$1600。 第六步:计算套利收益。若不计交易费用,该套利者获利$41976-$41600=$376。 【举例2】:已知纽约市场年利率11%,伦敦年利率13%,纽约外汇市场即期汇率£1=$1.73
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