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医疗成最后“蓝海” 流通领域PE不敌产业资本发布时间： 2011-9-8 15:24:00 ???? 来源： 融资中国 ????　作者： 李佳 相关行业： 医疗健康??????? TMT、消费、新能源、机械等领域已被机构轮番发掘，而在场内资金过剩的背景下，医疗领域似乎成了最后的“蓝海”。它抗周期，无明显拐点，多年来呈直线上升。它落单困难，价格战激烈。资本必须具备更多增值服务能力。　　摩根士丹利、黑石、凯雷、高盛、张江高科(600895)等国内外大型金融、产业资本高价火拼步长制药老股受让权的激烈场面令投资者心有余悸;国药集团和上药集团大规模在流通终端市场展开厮杀，不计收购成本，而且竞争已不仅仅是一城一地，而是上升到资本市场的金融工具的使用……新的战斗正在医疗产业链上不间断打响。　　所以，在这片蓝海里，投资机构攻坚战正酣。整个医疗投资市场，专业医疗基金有十几家，而那些庞大的综合类基金虽然也把医疗作为主要投资方向，但真正实现者寥寥。弘毅投资、建银国际医疗产业股权投资公司、北京昆吾九鼎医药投资中心(下称九鼎)、礼来亚洲基金都算是在医疗投资领域有所建树的投资机构。　　诱惑　　与其他周期行业相比，医疗行业几乎无拐点，且直线增长的行业特征，是对资本最大的诱惑。　　目前，在私募股权领域，除地产、矿业等专项基金外，几乎所有综合性的基金都将医疗做为一个持续关注的热点，专业的医疗基金也不断涌现。国内医疗市场的刚性增长，在过去的二十多年，该行业的年均复合增长率都在20%以上。中金佳成投资公司(中金直投)董事长陈十游表示：“一是城市化，二是老龄化，三是居民消费水平的增加，四是慢性病率越来越高。这四大因素促进中国医疗的需求是长期的、没有拐点的，基本上是直线增长的行业，所以我们特别看好。”此外，自然的人口增长，包括近期新医改、十二五规划等相关政策也为这个行业的发展注入了新的推动力量。　　而行业整合也需借助资本的力量。中国医疗行业集中度很低。据悉，目前医药类工业企业共计5000家左右，商业企业更是多达上万家。其中，小企业的数量占到了60%以上。　　这种高度分散的局面，从投资人的角度也得到了印证。中信产业基金投资总监刘东，在多个行业有过投资实战经验，其所在的机构经统计发现：中国整个医疗产业的投资数量，占整个私募股权投资比重较高。从2007年到2010年差不多达到8%到10%，但以金额计算的占比却远低于此。这说明该行业的单笔投资金额较小。“我们单笔差不多是1200万美金。”刘东说。这比起中信产业基金在其他领域动辄数亿元的大手笔，境况迥异。　　有业内人士告知《融资中国》记者，国内医疗行业的分散度可能是发达国家的十倍，甚至几十倍。从发展及资源使用效率的角度，必然要走向集中，而资本无疑将是加速这一进程的推手。　　战况　　在这场医疗投资的战役中，制药、器械、流通、医疗服务是重要战场。各机构凭借其优势资源向不同领域发动进攻。如九鼎、建银等专业基金凭借行业优势，在相对成熟的制药领域占据至高点。而在模式相对新颖的医疗服务领域，各路资本又回到了同一起跑线，势均力敌。　　而且，在这几大主战场中，VC和PE又有所不同：PE在制药工业领域的投资火力最猛。曾经，这个领域的投资额就能占到整个医疗产业投资总额的70%以上。建银医疗、九鼎医药、礼来亚洲等市场主流的专业医疗基金虽然都将整个医疗产业链锁定为投资目标，但从实际投资的案例可以看出，制药工业是主攻方向。在医疗投资领域最为活跃的九鼎既往的近三十个相关项目中，除个别为医疗器械或医疗流通企业外，其余全部为制药企业。该基金总裁禹勃向《融资中国》记者表示：“未来，制药工业还是我们的主导投资方向，占总投资的70%-80%。”　　制药企业整体的发展相对于医疗器械更为成熟，在许多细分领域都已成长出具有优势资源的龙头企业，他们首当其冲地成为了PE们竞相追逐的猎物。同时，相对于投资技巧更为复杂的医疗服务机构，制药工业的模式和风险都更容易被投资人理解。更为重要的是，这些制药龙头企业在经历过较长时间的发展之后，目前离上市可谓只有一步之遥，直接的利益诱惑令众多PE们趋之若鹜，情急之下，露骨的价格战自然成为手段之一。　　除制药工业外，列居次位的就是医疗器械。约占整个医疗产业投资的20%左右。各大PE在该领域虽说谈不上火力密集，但都有所涉足和布局。例如，建银医药投资康德莱、创生控股，九鼎投资韦士泰医疗器械， 弘毅投资通过PIPE方式投资柏盛国际，德同投资普爱医疗，赛富基金投资德润特等。礼来亚洲目前虽然在该领域尚无首单，但其董事总经理施毅告诉记者：“我们一直在关注医疗器械这一块，比较看好有创新价值的诊断试剂，比如说分子诊断试剂。”　　此外，近期有异军突起之势的当属医疗服务。有投资人统计，近一两年，在医疗领域，医药投资的占比有所下降，其中最重要的原因就是医疗器械和医疗