2018年1季度经济数据点评：季末工业生产如期回落.pdfVIP

2018 年04 月17 日 宏观研究 研究所 证券分析师： 樊磊 S0350517120001 季末工业生产如期回落 021fanl@ ——2018 年1 季度经济数据点评 事件: 统计局4 月17 日公布2018 年1 季度GDP 同比增长6.8%，略好于市场 一致预期。但是3 月份工业生产显著回落到6.0%，和我们的预测完全一 致。由于前期政策的持续紧缩，我们预计二季度经济增速较一季度回落； 相关报告 但是考虑到央行宣布定向下调存款准备金率，我们维持对下半年经济企 《3 月贸易数据点评：出口负增长受春节扰动 稳回升的判断并上调全年GDP 预测到6.8%，高于市场一致预期。 大》——2018-04-15 《习近平主席博鳌论坛演讲点评：贸易战风险 投资要点： 下降，开放进程有望加速》——2018-04-10 《中美贸易争端升级点评：中美政府强硬姿态  投资与工业反弹支撑一季度经济。从同比增速上看，一季度经济与 无需过度解读》——2018-04-08 去年四季度大体持平。在年初关税下调扭曲贸易数据导致净出口对 《3 月经济数据前瞻：经济增速或短期回落》 于经济贡献由正转负的情况下，投资特别是房地产投资的反弹是支 ——2018-04-01 撑一季度经济的主要因素。在投资需求回升的情况下，一季度第二 《中美贸易争端点评：谈判妥协仍是大概率事 产业GDP 同比增速也有所回升。 件》——2018-03-25  就单月而言，3 月工业产出显著回落。一季度投资与生产的反弹主要 在 1-2 月份，3 月份需求与生产如我们预计显著放缓。虽然房地产投 资仍然强劲，但是基建投资的大幅下滑和制造业投资的短期疲软拖 累了总需求。在贸易部门业同时出现逆差的情况下，主要工业产品 的产量都出现了明显回落。3 月需求和生产的下滑固然与春节较晚影 响开工有关，前期货币紧缩、财政整顿等因素的影响也不容忽视。  降准意在增加信贷供给。央行降准在对冲MLF 之外，有望额外释放 4000 亿资金，该操作既有助于降低银行资金成本和贷款利率，也有 助于提升银行提供信贷的能力。我们认为前期整体信贷的大幅收缩 （包括3 月社融大幅低于预期）不符合稳健中性货币政策的要求和3 年控制宏观杠杆率的目标。政策调整以后信贷过紧的状态有望改善。 同时，降准也有助于资管新规实施和降低同业业务占比。  上调全年GDP 预测。受到前期政策偏紧的影响，我们预计二季度经