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金融工程学(期货)第三篇章 远期和期货的定价.ppt
;远期和期货市场概述 ;远期价格与远期价值;;远期合约的缺点;金融远期合约的种类;;连续复利; 当即期利率和远期利率所用利率均为连续复利时,即期利率和远期利率的关系为:;远期外汇合约;远期股票合约;金融期货合约;金融期货交易的特征;期货市场的功能;期货合约与远期合约比较;区分两类资产;投资性资产的定价;无收益资产远期合约的定价 ;现货-远期平价定理;;远期价格的期限结构;;支付已知现金收益资产远期合约定价的一般方法;;证明;支付已知收益率资产远期合约定价的一般方法;一般结论;远期价格和期货价格的关系 ;股票指数期货的定价;指数期货增长率
S:当前指数价格
F:当前指数期货价格
q:指数收益率
T:指数期货有效期
Fτ:时刻τ的指数期货价格
Sτ:时刻τ的指数即期价格
x :构成指数的股票组合超过无风险收益利率r的超额收益
因此, 。而(支付已知红利率证券的远期合约) , 。
于是,
期货价格的增长率等于该指数的超额收益;利用指数期货对冲某个证券组合
CAPM: Ri-r=
Π:该证券组合的价值
G:一份期货合约标的资产的价值(如果一份合约价值是指数的m倍,则G=mF)
于是,对冲时应卖空的最佳合约数量为:
βΠ/G
(将股票组合的β变为0);例:
某公司想用还有4个月有效期的SP500指数合约来对冲一个价值为2,100,000的股票组合。现在指数起期货价格为300,组合的β值为1.5.
一个指数期货合约的价值为:
300*500=150,000
应该卖出的指数期货合约数量为:
5*2,100,000/150,000=21;股指期货最小方差对冲率(续);;;;;;利用股指期货实现股票的择时策略;方法2:介绍; ;;;单个股票的套保问题;外汇远期和期货的定价;组合A:一个远期多头加上Ke-r(T-t)
组合B:e-rf(T-t)金额的外汇
S代表以美元(本币)表示的一单位外汇的即期价格
K远期合约的交割价格
Rf 外汇的无风险利率,(无套利机会)
f=Se-rf(T-t)-Ke-r(T-t)
远期价格F是f=0时的K值
F=Se(r-rf)(T-t)(利率平价关系);商品期货定价;黄金和白银的远期和期货定价;其它商品(非投资目的)的期货定价;如果
则套利者可采用如下策略:
1、卖出商品,节约存储???本,以无风险利率将所得收入进行投资
2、购买期货合约
则相对于仅持有黄金和白银的投资者,以上策略在到期日的无风险利润为
对消费目的的商品,则有:
或;便利收益;持有成本;期货价格和现货价格的关系;;;;期货价格与预期的未来现货价格的关系;期货市场有效性的概念; 如果 ,则期货价格服从鞅过程,此时
说明期货价格是最后交易日现货价格的无偏估计量,期货价格是最后交割日现货价格的最佳预测,这实际上就是Hansen和Hodrick(1980)提出的简单有效市场假设(Simple Efficiency Hypothesis),Bilson(1981)提出的投机有效假设(Speculative Efficiency Hypothesis)以及Hodrick和Srivastava(1984)提出的无偏性假设(Unbiasedness Hypothesis)。
;期货价格与预期的未来现货价格的关系;参考文献;参考文献
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