第四章__筹资决策.pptVIP

②追加筹资的资本结构决策。 此方法按照最优资本结构要求，在适度财务风险的前提下，采用多个筹资组合方案供选择。 具体又有两种方法： 方法一：是直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本率，从中选择最佳筹资组合方案； 是分别将各备选追加筹资方案与原有最佳资本结构汇总，测算各个汇总资本结构的综合资本成本率，从中选择最佳筹资方案。 资本成本比较法，容易理解测算简单；缺点是没有具体测算财务风险因素。 方法二 2）营业杠杆系数的测算 营业杠杆系数: 是指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。 它反映着营业杠杆的作用程度。 公式是： Δ S——营业额的变动额 为了便于计算，可将上列公式变换如下： ΔEBIT=ΔQ（P-V） 练习： 某企业生产并销售甲产品，年产销量为20000件时，单位售价100元。若单位产品变动成本为60元，固定成本为480000元，则经营杠杆系数为多少？ 一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险就越低。 3）影响营业杠杆利益与风险的其他因素除了固定成本以外，主要有： ①产品供求的变动。 ②产品售价的变动。 ③单位产品变动成本的变动。 ④固定成本总额的变动。 二、财务杠杆利益与风险 1）财务杠杆原理 ①财务杠杆的概念。 财务杠杆（筹资杠杆）：是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。 企业利用财务杠杆会对股权资本的收益产生一定的影响，有时可能带来额外的收益即财务杠杆利益，有时可能造成一定的损失即遭受财务风险。 ②财务杠杆利益分析 财务杠杆利益： 是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益。 产生的条件和原因： 是在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的， 当息税前利润增多时，每1元息税前利润所负担的债务利息会相应地降低，扣除企业所得税后可分配给企业股权资本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。 ③财务风险分析 财务风险（筹资风险）： 是指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。 风险产生的条件和原因： 是由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业股权资本所有者造成财务风险。 如表： 2）财务杠杆系数的测算 财务杠杆系数： 是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 它反映着财务杠杆的作用程度。 其测算公式是： 例： 假设某公司在拟定的三种资本结构方案中，预计投资收益率均为10%，所得税税率为30%，各种资本结构的财务杠杆作用如下： 项 目 A B C 8%公司债券(万元) 80 10%公司债券(万元) 100 普通股股本(万元) 200 120 100 资本总额(万元) 200 200 200 息税前利润(万元) 20 20 20 利息(万元) 0 6.4 10 税前利润(万元) 20 13.6 10 所得税(万元) 6 4.08 3 税后利润(万元) 14 9.52 7 普通股股数(万股) 2 1.2 1 每股利润 7 7.93 7 财务杠杆程度 一般而言，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业的财务杠杆利益和财务风险就越低。 3）影响财务杠杆利益与风险的其他因素除了固定利息以外，主要有： ①资本规模的变动 ②资本结构的变动 ③债务利率的变动 ④息税前利润的变动 三、联合杠杆利益与风险 1）联合杠杆原理 联合杠杆（总杠杆）是指营业杠杆和财务杠杆的综合。联合杠杆综合了营业杠杆和财务杠杆的共同影响作用。这种影响作用会更大。 2）联合杠杆系数的测算 对于营业杠杆和财务杠杆的综合程度的大小，可以用联合杠杆系数来反映。联合杠杆系数（总杠杆系数）： 指普通股每股税后利润变动率相当于营业总额（营业总量）变动率的倍数。它是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。 用公式如下： 练习： 某企业生产并销售甲产品，年产销量为20000件时，单位售价100元。若单位产品变动成本为60元，固定