第五篇-长期筹资.ppt

看跌期权的概念同看涨期权相似，不同的是看跌期权买方拥有权力(并非责任)以协定汇率向期权卖方卖出指定数量的货币。假设甲方这次买入的是一个英镑看跌期权，协定汇率为1.56美元，期限是一个月。 （三）、利率期权 1、利率期权的概念 利率期权是以利率为标的物的金融期权，它赋予购买者在未来的某一时间买人或卖出一定数量利率金融资产的权利。 2、利率期权的应用 例如，某公司预计3个月后有一笔资金用于投资，希望能达到9％的收益率。现在的市场利率为10％，考虑到3个月后市场利率将下降，如果用利率期货进行套期保值，万一利率有大幅升幅，又会丧失获利机会，决定进入利率期权市场，购买3个月后到期的利率为9％的中长期国债。 第二节 期权在财务决策中的应用 一、可转换债券 （一）、概念 可转换债券是以公司债券为载体、允许持有人在规定时间内按规定价格转换为发债公司或其他公司股票的金融工具。 (二)、可转换债券的作用 1、从发行者的角度来看： (1)、可转换债券为发行者提供了低成本的资金供应。 (2)、可转换债券是发行者获得长期资金的方式。 (3)、可转换债券可以使发行者调节权益资本和债务资本的比例关系，优化其资本结构。 (4)、可转换债券有利于稳定发行者股票市场价格。 2、从投资者的角度来看 (1)、可转换债券可以使投资者获得最低收益的保证。 (2)、可转换债券使投资者获得了股票期权。 3、从证券市场的角度看 (1)、可转换债券有利于激活股票市场。 (2)、可转换债券扩大了股票市场的影响力。 (3)、可转换债券对股票市场价格有一定的制约力。 (三)、可转换债券的分类 1、根据发行地和定值货币的不同，可转换债券可分为国内可转换债券、瑞士法郎可转换债券、欧洲可转换债券、欧洲美元可转换债券。 2、根据可转换债券的债券特性由强到弱可分为零息票可转换债券、溢价赎回可转换债券、传统息票可转换债券、永久性可转换债券和必转债券等。 （四）、发行可转换债券的动因 1、把债权人先拉进自己的船。 2、发行单纯的债券很难成功。 3、增加近期现金流。 4、有可能降低发行成本。 （五）、可转换债券的若干具体问题 1、可转换债券的票面利率 可转换债券的票面利率通常要比普通债券低，有时甚至还低于同期银行存款利率。 2、可转换债券的发行额 我国转债发行额有最低限额，即1亿元，没有最高限额，但发行后的资产负债率不能超过70％。 3、可转换债券的转换期 转换期是指可转换债券转换为股票起始日至截止日的期间。在此期间，持有人可以将自己持有的可转换债券转换成股票。 4、可转换债券的套利交易 可转换债券的套利是指通过可转换债券与相关联的基础股票之间进行的无风险获利的行为。 5、国债市场走势和市场利率水平对可转换债券价值的影响 国债市场走势对转换债券有影响，但影响不太大 。 市场利率作为可转换债券的债券价值折现率，与可转换债券的价值成反比关系，影响的效果在不同情况下是不一样的。 6、转股价格与转换比率、转换溢价的关糸 转换比率＝转债面值/转股价格 转换溢价率＝(转股价格-股票价格)／股票价格 二、认购证 （一）、认购证的概念 认购证是允许持有者在一定时期内以特定的价格购买特定数量普通股的权证。 认购证有三个要素： (1)、认购价，即认购证持有者购买普通股时执行的有效价格； (2)、认购数量，即每张认购证可以购买的普通股数量； (3)、认购期，即认股权的有效期限。 （二）、认购证的种类 1、一般认股权证 ； 2、优先认股权证 ； 3、备兑认股权证 。 (三)、认购证与可转换债券的比较  1、认购证与可转换债券的相似之处。 (1)、它们都是由上市公司或将要上市的公司发行 。 (2)、它们都具有股票买权的特点。 (3)、它们的价格均与股票市场价格具有互动关系。 (4)、二者的发行都可以改变上市公司的资本结构。 2、认股权证与可转换债券的主要区别。 (1)、认股权证是期权的载体，而可转换债券是混合工具。 (2)、二者发行的目的不同。 (3)、复杂程度不同。 三、财产保险 财产保险，对企业来说，实质上是购进择售权，执行价格即是承保金额。 四、可选择时间的项目投资 举债经营的不利之处表现为： 一是增加了财务风险。 二是增加了经营成本。 三是增加了现金风险。 四是降低了再筹资的能力。 (三)、筹资风险的起因 1、筹资风险的内因 (1)、负债规模 负债规模是指企业负债总额占总资本的比重高低。 (2)、负债利息率 (3)、负债的期限结构 负债期限结构是指长短期借款的比例。 2、筹资风险的外因 (1)、经营风险 经营风险是由于经营内在的不确定性而导致息税前盈利的不确定性。 (2)、经营活动的现金净流量 (