全球经济衰退持续.pdfVIP

全球经济衰退持续，美元指数酝酿反转 （作者资料：鲁证期货研发部 王伟娟，电话：0531 邮箱： weijuanw111@163.com ） 当前，金融动荡和经济衰退危机充斥着世界的每个角落，全球大宗商品价 格波动剧烈，农产品、有色金属、原油等价格走势无时无刻不牵引着全球投资 人的眼球，而美元指数作为综合反映国际主要商品计价单位——美元的综合价 值指标，其走势更是备受瞩目。个人认为，在各国经济集体陷入下滑趋势的背 景下，美元指数正借金融动荡之机酝酿反转。 一、美元指数的历史走势 20 世纪 70 年代初布雷顿森林体系瓦解之后，美元指数成为衡量美元对一 揽子货币汇率变化程度的重要工具，它以全球各主要国家与美国之间的贸易结 算量为基础，以加权方式计算出美元的整体强弱程度。1999 年1 月1 日欧元推 出后，美元指数进行了相应调整，欧元以 57.6%的权重成为其中最重要的组成 部分。美元指数以100 点作为区分强弱的重要分界线，自其上市至今，75%以上 的时间运行于80—100 之间，当然，由于某些特殊原因，美元指数也有几次较 大的波动： 1、20 世纪 90 年代中期至 2001 年，克林顿政府的前任财政部长鲁宾推出 强势美元政策，高利率、低通胀成为美元持续升势的不竭动力。而1997 年亚洲 金融危机的爆发，更成为美元指数持续多年狂飙的催化剂，2001 年6 月，美元 指数最高冲至121.020。 2、2001 年至2007 年初，美元展开了长达7 年的调整。表面原因是布什政 府对民主党在90 年代推行的“强势美元”政策的调整，实际上最本质的原因莫 过于美国经济发展的需要。美国 “双赤字”——财政赤字和经常项目下贸易赤 字局面的持续是美元政策由弱转强的基础，再加上低利率、恐怖袭击等导致美 国资本外流，最终成就了美元的贬值。 3、2007 年3 月至2008 年3 月，次贷危机在美国集中爆发，此时其他国家 虽有波及，但由于美国是金融动荡以及经济危机主要矛盾的发源地，市场对美 元持悲观态度，导致刚刚从长期贬值中企稳的美元跌破80 这一有效支撑位继续 下行，在2008 年3 月以70.698 创历史最低记录。 4、2008 年 3 月份贝尔斯登破产后美联储出手拯救，很大程度上缓解了市 场的恐慌情绪，美元指数在最后一跌之后企稳。随后经济数据显示欧洲经济较 美国更为脆弱，同时，由于信贷危机暂时稳定，美联储暂时中断减息并表示对 美元过度贬值的关注，自此，市场对美元恐慌性定价的修正拉开帷幕，美元指 数正式反转。9 月中旬，雷曼兄弟破产引发全球金融动荡，导致非美资产被疯 狂抛售，相对安全的美国国债得到追捧，这加速了美元的升值，美元一举冲破 80 阻力位，于11 月下旬最高至88.463. 5、2008 年11 月下旬至今，随着欧美政府对金融机构注资以及信用的半国 有化政策效果的逐渐显现，用于衡量货币（短期信用）市场资金充足程度的 Libor-OIS 息差与反映信贷市场信心的泰德利差(TEDSPREAD)均有所回落，全球 金融机构累计融资额与累计信贷损失的缺口也出现了缩小的趋势，这意味着美 元的贬值压力开始累积。而关于美元的多重利空消息也纷至沓来：12 月11 日， 美国国会参议院否决了总额为140 亿美元的汽车业救援方案；12 月16 日，美 联储决定再次下调联邦基准利率75 个基点至0.25%，进入准“零利率”时代， 这导致美元指数大幅回调。另外，季节性因素也是导致美元指数回调的一个重 要原因。有关市场指数显示，在过去5 年中，每年12 月份美元对其他西方主要 货币的比价均有一定幅度的下跌。 二、美元指数目前所处的市场环境 影响美元指数走势的主要因素包括：美联储的货币政策、美国经济指标、 欧元汇率等，以下我们将主要从这几个方面分析目前美元指数所处的市场环境。 （一）当前美联储实施的货币政策 次贷危机这场百年不遇的“天灾”导致美国金融市场动荡、信贷紧张、经 济萎缩，为应对此次危机，美联储同时采取了大幅降息和向金融市场提供流动 性支持的重大举措，期望能够改善信贷紧张的局面。 1、连续大幅度降息。 从2007 年9 月份开始至今，为应对次贷危机，美联储开启了密集降息之旅。 到2008年12 月16 日为止，美联储连续10次降息，将联邦基金目标利率从5.25% 下调至 0.25%，共下调 5