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《世界经济学会第八次全国代表大会》 DB型现收现付制社保基金的危机与投资理念( ——美国“联邦社保信托基金”治理结构及其不可持续性的解决途径 郑秉文(( 内容提要 作为典型和成熟的现收现付制，美国“联邦社保信托基金”建立63年来就始终存在着奇怪的两个现象，即一方面是连年对其财政不可持续性的预测，而另一方面却几乎是连年赢余的良好财政表现；近10年来对其财政不可持续性的预测更加使人悲观，于是，沿用了近70年的只能购买政府债券的投资策略受到了严重的挑战，投资于资本市场的呼声日益高涨；但尽管如此，现收现付制的“联邦社保信托基金”不能直接投资于股市的信条和理念却丝毫没有动摇，改革和争论的只是投资管理模式本身或说进入资本市场的具体方案。本文对美国“联邦社保信托基金”目前收支现状和行政管理架构的特点进行了介绍，然后运用大量的数据和资料着重分析了出现上述“悲观的预测与乐观的现实”的原因，并对现收现付制下不能直接进入资本市场的弊端做了深入的分析。 关 键 词 社保基金 投资管理 社会保障改革 资本市场 财政可持续性 一、“联邦社保信托基金”2003年收支状况及其未来预测 美国社保制度是典型的现收现付制。尽管美国经济学界保守派和自由派对私有化改革的方案及其结果存有较大的争议，但绝大多数人对现收现付制度下“联邦社保信托基金”支付能力的总体评价和看法还是基本上存有共识的：从长期看，老龄化的趋势尤其是“婴儿潮”的退休预期必将导致其支付能力逐渐萎缩。但是，2002年又是一个“丰收年”。 1，2002年度总体收支情况：又一个好年景 2003年3月17日美国联邦政府社保基金理事会发表了《2003年美国联邦政府“养老、遗属及残障保险”信托基金理事会年度报告》（下简称《年度报告》）。 “美国联邦政府养老、遗属及残障保险信托基金”（“OASDI”，下简称“联邦社保信托基金”）由两部分组成，一是“养老及遗属保险基金（OASI，）”，一是“残障保险基金（DI）” 。 截止到2002年底，接受社保津贴的人口总计为4600万，其中，3200万为退休工人及其家属，700万为死者遗属，700万为残障人士及其家属；由工薪税（缴费）支撑的美国社保体系所覆盖的人口总计达1.53亿；2003年度津贴支出总额为4538亿美元，收入为6270亿美元，到2002年底“联邦社保信托基金”在财政部专用账户的资产近1.4万亿美元 。 美国“联邦社保信托基金”主要来自工薪税。现行法律规定的工薪税率为12.40%，雇员和雇主各缴6.20%（其中，“养老及遗属保险”5.30%，“残障保险”0.90%），“自雇者”个人要全额缴付12.40%（“养老及遗属保险”10.60%，“残障保险”1.80%）。但法律对工薪税的上限做了规定，即当缴纳的工薪税绝对数超过这个上限时则予以封顶：2002年工薪税的最高限额为8.49万美元，随着平均工资的增长，这个限额每年自动上调，2003年上调至8.70万美元。 “联邦社保信托基金”的收入主要由三部分构成：绝大部分来自雇员和雇主缴纳的法定工薪税，高达85%，在余下的部分中，13%来自“联邦社保信托基金”的投资收益，2%来自对社保津贴给付的征税。从表1还可以看出，“养老及遗属保险基金”的规模几乎是“残障基金”的8倍；工薪税收入为4561亿美元，其中9亿美元来自“总储备金”的转移支付，这9亿美元主要是资助了2002年那些多次调换工作的雇员，因为在调换工作的过程中所缴纳的工薪税很可能会导致其缴费额高于费基的情况发生。这样，2002年的缴费净收入就为4552美元，比上个年度增加了3.1%。津贴给付的征税收入为129亿美元；几乎99%的缴费记入了该基金账户，余下的1%支付给了非常住外侨人口。 在4617亿美元的总支出中，98%用于退休者、遗属和残障的津贴给付，达4538亿美元。另有36亿美元“调剂”给了“铁路退休计划”，占支出的0.8%；如表1所示，2002年“联邦社保信托基金”的资产净增了1654亿美元，就是说，截至到2002年底，余额总计将是2003年预计支出的288%。 表1： 2002年“联邦社保信托基金”财政收支一览表 收支项目 金 额（10亿美元） 养老及遗属保险 残障保险 养老、遗属及残障保险 2001年底资产 1,071.5 141.0 1,212.5 2002年全部收入 净缴费收入 津贴给付的课税收入 利息收入 财政部“总储备金”的转移 539.7 455.2 12.9 71.2 0.9 87.4 77.3 0.9 9.2 — 627.1 532.5 13.8 80.4 0.9 2002年全部支出 津贴支出 铁路退休计划的内部调剂 行政费用支出 393.7 388.1 3.5 2.1 67.9 65.7 0.2 2.0