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利率债市场月报 （2 月1 日-2 月28 日） 2017 年3 月2 日 联合评级研发部  本月概况 本月资金面总体趋紧。公开市场业务三周净投放量均为 目录 负值，可见央行进行了比较大的收紧银根回笼资金操作。利 率方面，银行间质押式回购利率及银行间同业拆借利率均波 本月概况…………………1 动上行，银行间市场资金呈现趋紧态势。 下月展望…………………1 利率债一级市场发行概况：本月利率债净融资额 资金面概况 ……………2 1196.30 亿元，环比大幅增长，主要是由于政策性银行债总 一级市场发行概况………3 偿还量环比大幅减少所致；本月利率债净融资额同比小幅减 二级市场交易概况………5 少，主要是由于地方政府债发行量同比大幅减少所致。新债 认购需求方面，本月一级市场招投需求有所下降，利率债招 投标发行总额环比与同比均有所减少。从国债招投标利率走 势来看，本月国债招投标利率处于偏高位，在 2.5%-3.3%之 间。 利率债二级市场交易概况：本月，国债主要券种收益率 分化，短端品种上行幅度较大，长端品种多数下行。国开债 主要券种收益率全部上行。本月第一周，由于特朗普冲击引 发的不确定性，加之国内经济基本面、政策面没有明确缓解 迹象，相关政策仍以“调结构、去杠杆”为主，节后资金面 一度紧张，引发利率债收益率上行；本月第二周，继续受央 行公开市场操作净回笼以及金融监管趋严的影响，收益率加 速上行；本月第三周、第四周受债券发行缩量、理财短期不 纳入MPA 考核、同业存单纳入核心负债等传闻影响，收益率 略有下行，但仍处于高位。本月国债和国开债10 年期、5 年 期与1 年期国债的期限利差均呈波动下行态势。成交量方面， 本月利率债成交额同比和环比均小幅下降。总体而言，外部 不确定性因素的明显增多，加之国内央行监管趋严，经济基 本面未传递显著好转信号等综合导致市场目前态度谨慎，情 绪不高。  下月展望 作者--李天娇 我们预计债市3 月份可能还会有一波调整，主要原因有 litj@ 三：（1）季末MPA 考核可能加重市场担忧；（2）经济基本面