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属锌产业特性 属锌产业特性 元富证券（香港）上海代表处 元富证券（香港）上海代表处 李刚 李刚 2006/5/ 15 1 本文大纲 n 金属锌产业的周期性 n 锌矿石采选和锌冶炼产业景气背离 n 大陆金属锌产业集中度低 2006/5/ 15 2 金属锌产业的周期性 金属锌产业的周期性明显 金属锌做为全球性的基础原物料,其 产业景气表现出明显的周期性特征,金属 锌的价格随产业景气的循环波动而出现 剧烈的波动,且金属锌的景气波动周期较 长,景气波动幅度剧烈,造成厂商获利能力 的起伏剧烈. 2006/5/ 15 4 金属锌产业的景气周期 n 金属锌的景气波动周期较长,一次景气循 环的周期约为8-10年. n 国际锌价自1998年开始回落,2002年、 2003年盘整于谷底，2004年开始回升， 当前已创出历史新高，预计本波景气将 维持到2008年 ，本轮周期约为10年。 n 国际锌价的上一轮波动由1989年到1998 年，周期约为9年。 2006/5/ 15 5 锌价格是最佳观察指标 随着锌金属产业景气的波动，国际锌价格 波动异常激烈，1989年，全球锌价格一度创出 2130美元/吨的历史高点， 2002年国际锌价 处于谷底时，其平均价格仅约为800美元/吨， 到2006年锌价已超过1989年，再次创出历史新 高，并将在未来两年内继续保持上涨态势，锌 价的剧烈波动，使得产业景气周期性循环的特 征表现的相当明显，国际锌价的波动是观察锌 金属产业景气循环的最佳指标。 2006/5/ 15 6 金属锌价格剧烈波动的原因 n 锌金属做为基础金属原物料主要用途在于镀锌 板、黄铜、轻工业、锌合金和化工等。中国是 世界最大的锌生产国和第一大消费 ,锌消费中 镀锌板占30%,黄铜占20%,轻工业(干电池)占 25% 。 n 由于锌金属的替代品稀少，且其在下游产品原 料 本中占有的比例较低 ，使得其需求的价格 弹性很小 ，一旦产业供需出现不平衡 ，其价格 就出现剧烈的波动。 2006/5/ 15 7 影响锌景气的下游产业 n 电镀是全球消耗锌金属最主要的下游应用，其 中又以镀锌钢板为最大宗；其次为黄铜等合金。 n 镀锌钢板主要被应用于汽车 、建筑 、家电、电 力传输。 n 黄铜等合金则主要用于建筑 和电力产业。 n 在锌的上述主要下游行业中，除家电属于消费 品外 ，其他产业都属于投资品，因此造 锌价 与宏观经济尤其是固定资产投资指标密切相关 。 2006/5/ 15 8 利润波动大于价格波动 锌金属主要由采掘于地矿中的锌精 矿冶炼而来，锌精矿在金属锌冶炼中的 成 比重超过七成，而锌精矿的开采成 主要受到自然条件、开采工艺等的限 制，其波动相对较小，利润对锌金属价 格的敏感度相当高。因此锌价格的波动 就造成利润更加剧烈的波动，从而造成