建筑业企业资本结构业务蔓延与盈利绩效——以土木工程上公司为例.PDF

第 46 卷 第 3 期 西安建筑科技大学学报（自然科学版） Vol.46 No.3 2014 年 6 月 J. Xian Univ. of Arch. Tech. (Natural Science Edition) Jun. 2014 建筑业企业资本结构、业务蔓延与盈利绩效 ——以土木工程上市公司为例 张静晓，李 慧，周天华，翟 颖 (长安大学建筑工程学院，陕西 西安 710064) 摘要：为了针对性地探索分析土木工程大型建筑业企业的资本结构、业务蔓延对赢利能力的贡献关系，以我国土木工程建 筑业企业 21 家上市公司近 5～7 年的混合数据为对象，采用面板数据分析方法，从资产收益、总资产报酬和营业利润等三个 维度测算了资本结构、业务蔓延等变量对企业盈利绩效的贡献作用，研究发现：（1）土木工程建筑企业上市公司虽然资本结 构、业务蔓延和企业规模等差异明显，但是营业利润率、总资产收益和管理绩效水平趋同，且大部分处于平均水平以下状态； （2）管理绩效和业务蔓延对企业获利能力具有负向制约作用 关键词：建筑业企业；资本结构；业务蔓延；赢利绩效；管理绩效 中图分类号：TU-9 文献标志码：A 文章编号：1006-7930(2014)03-0454-07 在国家“十二五”产业结构战略调整过程中，我国建筑业企业面临多重产业选择，或固守主业，或纵横 跨越主业，进入新事业领域．建筑业企业主业（服务）选择的逻辑基础建立在商品价值或者说获利能力之 上，只有具备一定的获利（商品价值）能力才可能进一步追求符号价值和社会价值，形成共生的三维价值 空间[1] ．但是建筑业企业的资本结构是否能够支撑其多元化业务选择或者说业务蔓延？业务蔓延所引发的 管理绩效、职工激励等资产结构问题是否得到同步响应？作为建筑业企业在产业结构调整过程必须直面的 问题，本文拟为这些问题提供一个细分行业的经验性结论． 而在以一般上市公司为对象的研究中，资本结构、多元化、主营业务、企业价值等被广泛探讨[2-6] ，国 内学者主要涉及建筑企业上市公司会计盈余的公允价值、股票投资价值和整体行业绩效判定[1, 7-10] ，经营能 [11] [12] 力 ，以及资本结构影响因素 ．基于此，本文将以土木工程建筑企业上市公司为对象，采用 5 至 7 年的 混合样本数据，分析建筑企业上市公司资本结构、经营绩效、业务蔓延、管理绩效和赢利能力等方面的支 撑关系，为转型期间土木工程建筑企业的业务结构调整与预期盈利绩效提供一个财务数据层面的经验分析， 对土木工程建筑业企业的业务边界蔓延及引起的资本结构“利好”变动具有针对性较强的启示作用． 1 文献回顾与研究假设 建筑企业上市公司具有项目资本需求量大、固定资产投入高和流动资本需求高特点，因此，本文选择 资产负债率作为资本结构的替代变量，选取土木工程建筑企业上市公司至少 5 年（如表 1 所示）的财务数 据进行相关指标计算，包括企业规模、成长性、管理绩效、资产负债率、工资刚性等公司特征变量[3,5,7] ． 建筑企业的赢利能力是否被职工共享，克服“工资刚性”劣势，形成职工个人发展与企业发展同步的良好 趋势，也是推动企业发展的关键内在动力．建筑企业赢利能力除了固定资产的贡献外，部分来自于其无形 资产（品牌价值）和社会价值的认同，对此，本文采用年末全部总资产与流动资产和固定资产之差占总资 产的比例，即企业价值社会认同率进行表示．企业社会价值认同越高，项目中标可能性大，赢利能力就可 能比较强． 囿于数据可得性，本文主要采用财务绩效指标分析业务蔓延所带来的盈利绩效，形成经营性资产（营 业利润率）、赢利能力（净值产收益率和总资产收益率）三个维度的解释变量分析．盈利绩效指标包括资 产收益率、营业利润率和总资产报酬率． 本文通过多指标多维度的混合数据分析，在已有研究的基础上[2-18,22] ，对建筑企业上市公司资本结构、 管理绩效和企业规模等公司特征与赢利绩效之间的关系进行如下假设： H1 ：公司特征和盈利绩效（资产收益率、营业利润率和总资产报酬率三个方面）呈正相关关系． 收稿日期：2013-10-27 修改稿日期：2014-06-16 基金项目：国家自然科学基金资助项目 ；教育部规划基金项目(13YJA7