vc6666——创业投资的退出问题【ppt】.ppt

* * 三、IPO与创业投资业的关系 1.3、Murray的研究 Murray对英国90年代初期创业投资业挫折的分析进一步证明了证券市场对创业投资产业发展的重要性。 在90年代初期（1990年-1993年），英国的创业投资业处于挫折时期。Murray曾撰文分析与英国创业投资业发展的相关因素，认为英国创业投资业的成长情况似乎与证券市场的波动有密切关系。 从一定时间的股票市场指数波动趋势可以看出，1989年-1991年创业投资活动的减弱可能是由于经济衰退及股票市场走软引起投资者信心丧失的结果。 * * 三、IPO与创业投资业的关系 2、为什么IPO市场对创业投资发展如此重要？ 2.1、IPO退出为创业投资家提供了丰厚的回报，健康的IPO市场赋予创业投资以生命力；缺乏IPO市场，创业投资不可能顺利完成。 A、创业经济学（1988）提供的一项研究表明： IPO是最有吸引力的退出方式；投资1美元于一个最终上市的企业，在平均4.2年的持有期内可以获得195%的平均回报。 * * 三、IPO与创业投资业的关系 B、同样的数量投资于被收购的企业，在3.7年的持有期内只获得40%的平均回报。 2.2、发达的IPO市场意味着诞生大量上市公司，这些上市公司往往为创业投资的另一个退出渠道－收购兼并提供了买主。 在美国，超过五分之一的买主是上市公司，它们或是战略投资者，或是为了其它的目的购买小企业。 * * 三、IPO与创业投资业的关系 2.3、IPO退出能够使创业投资家持有的受资企业的控制权重新转移给企业家。 A、经济学的研究表明，企业家对其创办的企业有相当大的控制方面的私人利益，如果他控制了企业就可以实现非货币利益，这反映了企业家创办企业追求自我独立的愿望。 B、IPO后一年内创业投资基金在受资企业中的持股量下降了28%。 * * 三、IPO与创业投资业的关系 C、Lin and Smith发现[6]：领头创业投资家在受资企业的所有权份额从IPO时的12.1%下降到三年后的1.4%，领头创业投资家持有的董事会席位的百分比IPO三年后为6.0%。 D、显然：受资企业成功实现IPO，重新获得控制权的机会给了企业家有力的激励而不仅仅是他在企业中股份增加的价值，这正是企业家的兴趣所在。 * * 四、创业投资退出策略 创业投资家的角度出发，探讨创业投资的退出策略，主要考虑两个方面策略： 一是时间策略 二是方式策略 * * 四、创业投资退出策略 1 退出时间策略 就退出时间而言，创业投资退出太早，难以达到创业投资支持创业企业发展的目的，也不利于创业投资家获得理想回报；退出太晚，可能错过最佳回报期，同时还会影响创业投资家的循环投资，造成比较高的机会成本。 因此，创业投资的退出应该具有合理的时间选择。由于创业投资项目非常复杂，我们难以给出统一的退出标准。 * * 四、创业投资退出策略 在企业经营状况正常的情况下，创业投资家的退出时间选择主要受创业企业成长阶段、市场环境、个人偏好的影响。 假定市场环境既定，创业投资退出时间主要取决于创业企业所处的生命周期阶段和个人偏好。 创业企业生命周期对退出时间的影响，主要体现在创业企业处于不同周期阶段，对创业企业价值升值的影响有很大不同。 * * 四、创业投资退出策略 一般说来，创业企业只要进入学步期和青春期，企业价值升值效应才能快速显现出来。在创业期、婴儿期，企业价值提升并不明显，而进入青春期后，企业价值升值速度将明显下降。 个人偏好对退出时间的影响，主要体现在对创业投资退出风险的承受能力。风险承受能力强，则一般倾向于稍晚一些时间退出，以获得最好回报；风险承受能力低，则一般倾向于稍早一些时间退出，以实现满意回报。 * * 四、创业投资退出策略 根据创业企业不同生命周期阶段的基本属性，以及创业投资家的个人偏好，我们可以用图表达创业投资退出的时间选择与影响因素之间的关系。 创业投资家可以根据自己对风险的承受能力、以及特定的退出方式，选择自己的退出时间。 * * 四、创业投资退出策略 企业周期阶段 风险承受能力 回购 回购 出售 出售 出售 IPO IPO IPO 创业期 IPO 盛年期 青春期 学步期 婴儿期 * * 四、创业投资退出策略 2 退出方式策略 创业投资家采用哪种方式退出，主要取决于资本市场环境以自身的风险偏好。 一般说来，资本市场环境好、资本市场景气度高，则创业投资家比较倾向于选择IPO退出发生；如果资本市场不景气的情况下，则创业投资家倾向于出售方式，如果创业投资家风险承受能力较低，则有可能选择回购方式。 * * 四、创业投资退出策略 资本市场 风险承受能力 回购 回购 出售 出售 IPO IPO 不景气 景气 * * * * 二、不同退出方式的比较分析? C、IPO的障碍 一是对上市公司的资格审定，