氯碱具备成本优势,粘胶-纺纱前景向好.PDF

1 证券研究 氯碱具备成本优势，粘胶 -纺纱前景向好 化工 2016 年 7 月 4 日 —— 中泰化学 （002092.SZ ）深度报告 评级：维持 “推荐 “评级 投资要点： 最近 52 周走势：  公司是 PVC 和粘胶短纤双龙头。公司 目前拥有年产 150 万吨聚氯 乙烯树脂（PVC ）、110 万吨离子膜烧碱，是国内最大的 PVC 和烧 碱生产企业之一。2015 年完成对新疆富丽达的并表后，增加粘胶 短纤业务，目前拥有产能 36 万吨，同样是国内最大的生产企业之 一。  具备成本优势，供给侧改革、油价回暖利于 PVC 盈利能力回升。 依托新疆低廉的能源成本，公司 PVC 具备明显的成本优势，且随 着一体化程度的不断提升，近几年公司 PVC 单位成本不断降低。 相关研究报告： 目前PVC 行业整体亏损较多，在国家大力推进供给侧改革的背景 2016/04/29 《一季度扭亏为盈，看好粘 下，预计现有低效益 PVC 装置将不断退出，新装置投放也更加谨 胶-纺纱业务》 慎，行业开工率有望持续改善，带动盈利能力的回升。同时，目 2016/03/28 《PVC 低迷致业绩承压， 前油价的回暖也将带动 PVC 价格向上，国内电石法PVC 成本端与 粘胶-纺纱业务前景好》 原油相关性小，也将提升企业盈利能力。 报告作者：  粘胶短纤维持景气周期，公司享新疆纺织发展盛宴。粘胶短纤性 石亮 能优异，需求不断增长，近五年表观消费量复合增长率 11.37%。 执业证书编号：S0590515090001 联系人： 自2014 年开始，粘胶行业产能投放速度放缓，行业开工率不断提 石亮 马群星 夏文奇 升，迎来景气周期。公司拥有粘胶短纤 36 万吨，今年完成技改后 电 话：021825 扩产至 40 万吨，充分享受粘胶景气周期带来的盈利回升。在新疆 0510 大力发展纺织业、对纺织行业提供各项优惠和补贴的背景下，公 Email：shil@ 司也依托自身粘胶产能进入下游纺纱行业，目前拥有产能 115 万 maqx@ 锭，并在建 235 万锭纺纱能力，全部完成后年产纱线 40 万吨以上， 独立性声明： 享新疆纺织大发展盛宴。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠  维持 “推荐”评级。预测 2016~2018 年分别实现每股 EPS 分别为 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正。结论 0.22 元、0.39 元和 0.60 元，对应 PE 分别为 37X、20.9X 和 13.8X。 不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 鉴于公司是氯碱和粘胶短纤双龙头，产业间协同性好，同时主要 国联证券股份有限公司经相关主管 产品弹性大，PVC 价格每上涨 100 元/吨，EP