近期场调整关键仍是对经济前景担忧.PDF

投资策略周报 2008年 08月 11日 近期市场调整的关键仍是对经济前景的担忧 上证综合指数近两月走势 ——投资策略周报 姚力玮 投资策略 研究员 张海波 投资策略 研究员 电话：020337 电话：020681 eMail：ylw2@ eMail：zhb@ 近期市场调整仍主要源于对宏观经济放缓的担忧 上周市场出现较明显的调整，大部分舆论认为这是市场对奥运前“维 稳”利好政策并无如预期出台所表示的失望情绪。8月我们确实看到 周末收盘：2605.72 一周涨跌幅：-7.00% “维稳”政策相继出台，虽然大部分投资者认为这只是短期利好并存 在风险，但是我们仍然认为这在一定程度上体现了“保增长”的含义。 深证成份股指数近两月走势 至于市场为何没有对这些利好作出有效反应，除了8月市场资金面确 实较为紧张外，我们认为最主要的仍然是投资者对我国、甚至全球经 济今明两年的增长持较悲观的态度。 时滞的问题——当前数据并非现状 虽然上半年反应内需的名义数据仍高于去年同期水平，但根据我们的 分析，内需放缓的风险确实存在。这些风险尚未在宏观数据上直接体 现的很大一部分原因是宏观调控的实施与数据出台之间存在时滞。根 据弗里德曼《货币灾难 Money Mischief》中提到，在美国宏观调控与 周末收盘：8658.78 一周涨跌幅：-9.40% 通胀率全面回落之间的全部滞后平均约 2 年左右。 国际 一周 年初 制造业和房地产投资放缓是经济放缓的主要原因 市场指数 (%) 至今(%) 制造业和房地产业是目前受货币紧缩影响最大的两个部门，其放缓将 SP500指数 2.28 -11.72 导致整个固定资产投资增速的放缓，这两个部门的股价已提前反映了 加拿大TSX指数 -2.50 -3.55 这个趋势，表现一直弱于整体 A 股的表现。因此投资者认为只要紧缩 英富时100指数 1.43 -14.99 的货币政策一日不改变，未来投资增速回升的时间将进一步推迟，经 法国CAC40指数 2.27 -19.99 济转入上行周期的时间也将推迟。 德国DAX指数 1.27 -18.66 消费增速难以大幅提升，甚至有放缓的风险 日经225指数 1.56 -13.98 主要有以下三个原因：一、消费属于经济的终端部门，前端的放缓有 韩国综合指数 -1.63 -17.31 可能影响终端消费。二、居民收入仍较低，物价水平高企主要影响普 台湾加权指数 2.63 -15.25 通居民消费，对政府消费影响较小，财政收入持续攀高，政府消费拉 香港恒生指数 -3.72 -21.31 动了最终消费的上涨。三、社会财富现状导致居民消费难以大幅提升， 恒生中国企业 -6.11 -27.18 如