利空逐步消化豆油后或迎弱势反弹.docVIP

一、趋势研判 行情回顾:国内豆油经历6月份的弱势反弹，6月末至7月中旬在美农业利空报告的打击下，国内外豆油均呈单边大幅下挫的走势，后在前期低点6400附近获得一定的支撑，目前在低位处于盘整走势。在本轮下跌中，国内豆油主力合约由反弹的高点7104，最低下探至6366，最大下跌幅度达到10.39%。随着美豆生长即将进入8月份，前期美农业利空报告也逐步被消化，后期天气炒作有升温迹象，国内豆油后期有望在6400附近企稳。 二、基本面分析 （一）7月USDA报告延续增产预期，利空压力逐步缓解 美国农业部7月全球大豆供需报告最新预测数据显示，2014/15年度，全球大豆产量将达到创记录的3.048亿吨，较2013/14年度高出7.4%，且较6月份平衡表上调1.6%，这主要得益于前期南美大豆的丰产以及美豆生长情况良好。 6月30日，美国农业部公布了美豆种植面积报告，该报告中美国农业部大幅上调今年美国大豆种植面积至8484万英亩，较今年3月底预估的种植面积初值8150万英亩增加334万英亩或4.1%，较去年的实际种植面积7653万英亩增加831万英亩或11%。7月11日，美国农业部公布了7月供需报告，预计每英亩产量将为创纪录的45.2蒲式耳，并将2014/15年度美国大豆产量预估至38亿蒲式耳，较6月预估的产量36.36亿蒲式耳增加4.5%，较2013/14年度的实际产量32.89亿蒲式耳增加15.5%。由于7月美豆生长天气良好，美豆单产及种植面积均被调高，这是美豆预估产量被大幅调高的重要原因，也是大豆持续走弱的最大利空因素，后期随着美豆大幅增产的预期逐步被市场所消化，美豆下行的压力也将进一步得到缓解。 表1 全球大豆供需平衡表 指标名称 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 7月预估 2014/15 6月预估 期初库存 5.58 3.76 4.11 5.85 4.61 3.83 3.82 3.82 产量 80.75 91.42 90.61 84.19 82.56 89.51 103.42 108.1 进口 0.36 0.40 0.39 0.44 0.98 2.31 0.41 0.41 压榨量 45.23 47.67 44.85 46.35 45.97 46.95 47.76 46.67 国内消费总计 48.11 50.67 48.40 48.72 48.42 47.74 50.78 49.66 出口 34.82 40.80 40.85 37.15 35.91 44.09 45.59 45.27 期末库存 3.76 4.11 5.85 4.61 3.83 3.82 11.28 10.45 库存消费比 7.82 8.11 12.09 9.46 7.91 8.00 22.21 21.04 数据来源：USDA 由于美国农业部报告在5月份将美豆单产大幅调高，虽然在6、7月份美豆生长一直处于良好的生长状态，但6、7月份报告并未对单产预估进行调整，这也反映出后期美豆产量继续向上调整已经十分有限，市场目前已经对美豆增产的预期基本消化，后期面临的利空压力有限，这将有助于外盘大豆的止跌企稳。 （二）8月天气炒作进入关键期，美豆走势须看天气 根据美豆生长的规律，每年7、8月份为美豆生长的关键期，在此期间天气因素对美豆后期产量具有重要的影响，这也为天气炒作提供了条件。在整个7月份，美国大豆种植区天气良好，美豆生长一直处于良好的状态，这也致使天气炒作迟迟不能启动。 根据最新的数据监测显示，截至8月3日，美国大豆评级优良的比例为71%，和一周前持平，高于去年同期的64%。其中优16%，良55%，一般23%，差5%，劣1%。作为对比，上周为优16%，良55%，一般23%，差5%，劣1%。在头号主产州衣阿华，大豆优良率为74%，一周前也是74%;伊利诺伊斯州大豆优良率为77%，上周77%;印第安纳州大豆优良率为71%，上周71%。截至周日，大豆进入结荚期的比例为57%，上周38%，去年同期36%，五年同期均值48%。其中衣阿华州大豆进入结荚期的比例为65%，五年同期均值59%，伊利诺伊斯为65%，五年同期均值49%，印第安纳68%，五年同期均值46%。 综合今年的美豆生长情况，目前来看丰收的概率很大，但8月份的天气非常关键，如果有干旱出现，那么产量会受一定影响，因此8月份属于看天行情，任何不利天气将刺激价格反弹。从目前产区天气来看，中西部气温较正常偏低，降雨量较正常偏多，但是注意部分前期过湿地区未来降雨减少，对作物的生长有一定影响。 图1 美豆产区天气状况 （三）进口大豆港口库存自高位下降，供给压力有所减轻 国内进口大豆港口库存自高位有所回调，国内