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证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 ABS ：机遇与挑战 2018 年 04 月23 日 投资要点 分析师：李奇霖  ABS 的机遇与挑战 执业编号：S0300517030002 电话：010 按照定义，资产证券化（ABS ）指以基础资产所产生的现金流为偿付支持， 邮箱：liqilin@ 通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行的证券。从本质上来说， 对于发行人而言，资产支持证券实际上是一种通过出售一些流动性较低的资 产获得融资的方式；对于投资者而言，资产证券化则是以基础资产所产生的 收益作为本息支持的一种债券。 目前我国的ABS 产品主要可以分为银行CLO，企业ABS、交易商协会ABN 和保险系ABS 四种类型，其中银行CLO 和ABN 在银行间债券市场交易， 具有公募的性质；企业ABS 和保险系ABS 则必须面向合格投资者募集，所 以具有私募的性质。 ABS 具有收益率高、流动性低的特点，再结合当前的监管趋势，我们认为 未来机构配置ABS 主要存在几种趋势。 1、监管对银行配置ABS 不利，这主要是由于监管穿透、流动性和风险暴露 方面的原因。 2 、ABS 的收益率高，供给足，是未来非银金融机构配置的重要着力点。 3、ABS 的流动性不高，适合稳健型的保险、银行资管和合格投资者持有。 综上，ABS （尤其是优先级）如果对比债券，特点主要是收益率高、流动性 低，在当前监管缺口的情况下，ABS 的发行成为众多机构或者企业融资的 重要选择，发行量有爆发的趋势，随着发行量的增加，ABS （尤其是优先级） 有收益率降低，流动性增加的趋势，逐渐接近债券，而交易制度（回购、质 押）等也会在流动性增强以后逐步跟上，综上我们认为未来ABS 有望成为 下一片蓝海。 风险提示：监管超预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 31 宏观研究。。。。。。。。。。 目 录 一、ABS 业务介绍 5 （一）什么是资产证券化？ 5 （二）资产证券化有哪些种类？ 7 二、ABS 前景分析 12 （一）消费金融类ABS 借着消费贷的东风异军突起 12 （二）供应链金融ABS 方兴未艾 15 （三）房地产企业利用ABS 实现融资渠道的拓展+盘活存量 16 三、监管新格局下A