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华泰期货|宏观大类月报 2018-04-23
CALL 华泰期货研究院 宏观策略组
徐闻宇
——风险和增长共存，短期关注增长端 宏观贵金属研究员
021
宏观摘要：
xuwenyu@
经历了贸易摩擦、经济制裁的影响，第一大国对竞争对手展开了全方位围剿之前的试探。 从业资格号：F0299877
全球的贸易环境继续受到悲观情绪的负面影响，未来经济增长的前景继续表现负面，风险 投资咨询号：Z00 11454
资产的波动率在4 月回落之后仍处在择机待涨的状态。
但是在充满逆风的背景下并非一味的看空。贸易摩擦仍处在观察阶段，未进入到贸易战或
新冷战的状态；但对于俄罗斯、伊朗的行动已经起到立竿见影的效果，RTS 和RUB 的大
幅下挫，镍、铝等矿产资源品大幅上涨显示出市场对于制裁的定价。在贸易摩擦观察阶段，
对于市场存在将进出口前置的预期，从而预计短期的经济活动有所增强。
宏观策略：
全球货币：维持增配美元。随着特朗普风险的阶段性缓和，美元的避险情绪料有所缓解。
相关研究：
市场料再次定价美国通胀回升下的利率回升压力，在欧洲阶段性经济回落的背景下料继
续增加美元资产的吸引力。另一方面，贸易前置预期下的出口料带动商品货币阶段性表现 通胀来临？但通胀预期的影响增加
强势。两者都将削弱贵金属货币的吸引力。 2018-01-29
通胀预期的最大化假设
全球股票：上调至中性。虽然全球经济增长的逆风仍然存在，但短期的贸易活动提速料改 2018-02-13
商品的全面调整风险
善主要国家经济活动水平，继而改善市场的悲观情绪。关注生产国强于消费国的可能性。
2018-03-20
国内而言，随着6 月指数入摩和国内流动性对冲，宏观环境的缓和料提供大小盘之间切换
信贷的传导途径
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美联储加息前瞻
全球债券：维持中性配置。维持战略性配置仓位，调降战术性配置水平。随着宏观环境的
2018-03-21
预期阶段性改善，市场对于通胀预期的定价料推升主要国家利率。但是国内在金融去杠杆
特朗普的应对
带动下的流动性偏紧环境下，央行的预期继续对冲操作料提供长端利率持有价值。继续关 2018-03-26
注信用利差扩大的风险。
全球商品：维持低配水平。逆全球化进程中，原材料结构性供给的失衡加大了阶段性供需
错配的压力，随着
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