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第二章 远期交易保值与套利技术 【本章重点】 远期利率协议概念及应用。 远期外汇协议概念及应用。 远期外汇综合协议概念及应用。 掉期的概念及应用技术。 【本章难点】 SAFE远期外汇综合协议的概念及市场操作。 掉期交易的概念及应用技术。  我们知道，未来的事情总是不确定的，如何发展存在很多变数，但大体可以分为两大类。一类是“期望在未来，未来能否实现不可预知”。例如一个20岁的年轻人过20年之后能否成为亿万富翁？下一届美国总统是否还是奥巴马？中国经济发展30年之后能否实现预期目标？等等。这些都是未来的事情，我们几乎无法做出准确的回答。我们所能做的是：确定目标，制定实现目标的计划和实施步骤，然后一步一步去实践，尽可地去缩小现实与目标的差距。另有一类是“期望在当下，未来可否实现当下期望，不可预知”。这类事情，通常是通过改变规则，制定必要的条款、合约或法规，去除不确定因素，从而规避风险，达到预期目标。本章讲授的远期就具有这种市场功效。即将期望的价格用远期合约的形式现在就固定下来，而将未来市场价格变化“置之度外”，从而达到一种“无风险状态”。请你设想一下，如果五年以后你打算购置一套房产，这中间最大的变数是什么？如何去除不确定因素？ 远期交易是最基本的衍生产品之一，它是学习期货、期权以及互换等其他基本衍生产品的基础。通过本章的学习，要求掌握远期交易、掉期交易的基本概念、市场运作和交易方式；掌握如何运用远期、掉期进行多头风险和空头风险的规避以及如何进行市场套利与投机。 远期协议 远期利率协议 远期外汇协议 远期外汇综合协议SAFE(FRA，ERA) 远期利率报价 远期外汇报价 互换点 掉期交易 远期多头与空头保值、套利和投机 第一节 远期合约概念 远期合约(Forward Agreement)，也称远期协议是80年代初兴起的一种保值工具，是交易双方约定在未来某个时期按预先签订的协议交换某一特定资产的合约。远期协议规定合约双方交易的资产、交换日期、交换价格等，其条款可由交易双方协商定。远期协议同期货、期权、互换是四种最基本的衍生产品，而远期协议又是其他三种衍生产品的基础，可以说，其他各种衍生产品都是远期协议的延伸和重新组合。 一、远期合约基本概念 1. 远期合约与远期交易 远期合约是远期交易的法律协议。交易双方在合约中规定在未来某一确定时间以约定价格购买或出售一定数量的某种资产。该种资产称为基础资产(Under1ying Asset)，该约定价格称为交割价格(Delivery Price)，该确定时间称为交割日(Delivery Date)。远期协议中同意以约定价格购买基础资产的一方称为多头(Long Position)，同意以同样价格出售基础资产的一方称为空头(Short Position)。在合约到期时，交易双方必须进行交割，即空方付给多方合约规定数量的基础资产，多方付给空方按约定价格计算出的现金。当然，还有其他的交割方式，如双方可就交割价格与到期时市价相比，进行净额交割。 远期交易(Forward Transaction)是远期合约交易的缩写，是指远期合约的买卖。在远期交易达成时，双方只是将交易的各项条件(如交易标的物的质量、交易的数量、交易的价格及交割结算日等)用合约的形式确定下来，而此时并无交割发生，即远期交易成交之时不产生任何现金流和物质流。实际交割仅仅是在合约规定的将来某一特定日期进行。远期交易是人们最经常使用的一种套期保值工具。 目前远期协议最大的交易市场在伦敦，其交易量约占全球交易量的40%；其次是纽约，交易量约占全球的。成交量最大的为美元，美元在远期协议交易中一直占据统治地位。此外，英镑、德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、新加坡元、日元、港元、欧洲货币单位等在远期协议中也有不同程度的成交量。远期协议交易之初，其期限是以3个月对6个月为主。现在，交易期限逐步延长，6个月对9个月、9个月对12个月的远期协议交易已普遍使用。 2. 远期合约的特点 远期合约是一种非标准化合约，在不规范的交易所进行交易，一般称为场外交易。通常在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间合约，具体条款和交易规模可以根据交易者的需求和具体情况来制定，具有很大的灵活性。总体来说，远期合约有以下个特点非标准化远期合约可以经过交易双方协商来决定合约的交易品种、交易规模、交易价格、交割时间以及交割地点等能满足交易者个性化的需求。 实物交割90%以上的远期合约最后均以实物方式交割，只有很少的部分是以平仓来代替实物交割。 流动性差远期合约签订后，一般由交易双方到期直接成交。若要撤销远期合约，交易双方需要再签订一个相反的合约。因此，远期合约的流动性较差。 信用风险大远期合约在不规范的交易所内进行交易，通常在两个金融机构之间或金融机构与客户之间进行