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WACC =37.41%*3.38%%+(1-37.4%)*10.01%=7.53% 第四部分 资本结构与公司价值分析 计算债务资本成本WACC=wd*Rd+ws*Rs * * 　 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 增长率 1.35% 1.35% 1.35% 1.35% 1.35% 1.35% 0.87% 现金流 191541.08 194126.88 196747.59 199403.69 202095.64 204823.93 3102190.61 折现率 7.53% 7.53% 7.53% 7.53% 7.53% 7.53% 7.53% 折现值 178128.03 167890.60 158241.54 149147.03 140575.20 132496.01 2006737.67 公司价总值 2933216.08 负债 542,587.00 　 权益价值 2390629.08 　 股数 183020.98 　 股价 13.06 10.89(2010.5.18收盘价)　 　 　 　 　 　 第四部分 资本结构与公司价值分析 预测现金流 * * * * * 存货管理分析 中石油存货的构成主要包括：原油及其他原材料，在产品，产成品，零配件及低值易耗品； 中石油存货账面成本总体成增长趋势，与其不断扩展业务规模和销售量的增加有关；具体表现为原油生产和可销售天然气生产的增加，销售营业额的增加； 存货减值准备及其在账面成本的比重相对稳定，但在08年出现较大波动，可能的原因是08年金融危机导致国际原油价格下调而受到影响。 第三部分 营运管理分析 * * 表3-3 应收账款占销售额的比重 年数 2005 2006 2007 2008 2009 应收账款： 8628 11745 21444 19233 30909 销售总额 552229 688978 836353 1072604 1019275 应收账款在销售总额中所占比例 1.56% 1.70% 2.56% 1.79% 3.03% 信用政策与应收帐款管理分析 第三部分 营运管理分析 * * 信用政策与应收帐款管理分析 第三部分 营运管理分析 * * 第三部分 营运管理分析 信用政策与应收帐款管理分析 由表格和图表可以看出，中石油应收账款在总的销售额中的比重所占很少，维持在2%-3%上下浮动，随着销售收入的大幅提升，应收账款的金额也有所增加；总体而言，中石油采取的是一个相当稳健的信用政策，赊销额比重很低 * * 年数 2005 2006 2007 2008 2009 应收账款 8628 11745 21444 19233 30909 坏账准备 3998 3257 2879 2423 2124 应收账款净额 4630 8488 18565 16810 28785 坏账比率 46.34% 27.73% 13.43% 12.60% 6.87% 信用政策与应收帐款管理分析 第三部分 营运管理分析 * * 信用政策与应收帐款管理分析 第三部分 营运管理分析 * * 信用政策与应收帐款管理分析 第三部分 营运管理分析 * * 信用政策与应收帐款管理分析 坏账准备在绝对数上呈上升趋势，其原因是随着销售额的增加，应收账款总额较大幅度增加，但是总的应收账款坏账率是在大幅下降，表明中石油应收账款的质量在不断的提高。 第三部分 营运管理分析 * * 第四部分 资本结构与公司价值分析 注：本部分货币单位为百万元人民币；股数单位为百万股 * * 第四部分 资本结构与公司价值分析 资本结构分析 * * 资本结构分析 由上图中我们可以看出，从2004年到2007年，中国石油的负债率逐年缓慢下降；从2007年到2009年快速上升。是什么因素影响了公司的资本结构呢？我们从盈利能力、公司规模、非债务税盾、成长性、资产担保价值以及经营风险等六个方面来分析。 第四部分 资本结构与公司价值分析 * * 年度 盈利能力 公司规模 非债务税盾 成长性 经营风险 资产担保价值 负债率 2004 27.09% 573,087.00 8.44% 28.00% 0.014799 376,779.00 34.25% 2005 25.29% 778,067.00 6.59% 38.98% 0.12514 543,667.00 30.13% 2006 21.68% 872,163.00 7.04% 24.76% -0.02258 617,591.00 29.19% 2007 18.55% 1,067,680.00 6.30% 21.39% -0.04672 782,100.00 26.75% 2008 11.82% 1,196,235.00 7