产权性质高管薪酬与企业多元化经营基于中国工业企业上市公司的实证分析.docVIP

产权性质、高管薪酬与企业多元化经营--基于中国工业企业上市公司的实证分析 一、引言 近年来随着中国经济进入新常态，中国企业发展导向随之 改变，过去以高投入，高产出挤占市场谋取利润的战略导向以无 法当前经济形势，2015 出台的供给侧改革更是警示着中国企业 改变旧思维，积极探索新出路。而投资多元化是企业持续发展的 重要选择，2012 年武汉钢铁投资近 390 亿发展养猪产业，轰动一 时，业界人士反应趋于两极化，部分专家支持其多元化投资，以 谋求新的利润点来弥补低迷的钢铁价格收益，而反对方认为投 资无关产业背离提升企业核心竞争力的方向，已有关于多元化 投资的动机的观点主要分为两类：（1）进军新领域分享行业利润 的进攻型战略；（2）形成内部资本市场，降低外部融资约束。然而 撇开争议，大量企业都处于多元化投资的进行时。然而对多元化 的企业绩效的影响更多的数学者秉持多元化的折价效益, 赵凤 （2012）基于实证研究提出多元化与企业绩效显著负相关，那么 探究企业多元化动机更加迫切，文本着眼于研究多元化投资背 后的影响机制，从以中国上市公司最有代表性的工业企业外例 从公司治理的角度理性认识多元化，丰富多元投资的相关理论， 促使为投资者加强对资本市场的运行提供绵薄之力。 二、文献综述及假设 根据国内外学者已有的成果，进行多元化经营动机的研究 基于代理成本视角下，多元化投资意味着公司规模的扩大，而管 理层私有收益往往随着“公司帝国”的扩张而提高，Bertrand 基于 最优契约观，认为合理的报酬是降低降低高管与股东代理成本 的的有效手段，使高管的经营目标更多的向股东价值最大化靠 拢。方军雄（2012）提出较低的薪酬往往会刺激高管采用其他方 式来弥补私人收益的不足，导致多元化的倾向。李胜楠（2015）认 为合理的薪酬制度将有效抑制高管进行无关多元化，薪酬作为 对高管的激励手段之一，其目的在于将高管私人利益与公司利 益靠拢，激励管理层勤勉尽责，基于已有的成果提出假设H1： H1:高管当期薪酬与工业企业多元化负相关。 结合我国当前的制度环境，国有企业在掌控国家经济命脉 的重要行业占据，然而国有企业具体所有者的模糊，造成权责的 不清，加之国有企业规模庞大在融资投资方面由政府提供强有 力的支持，樊洪（20013）相对于非国有企业，国有企业在获取银 行贷款方面具有天然的先决优势，更能获取充足的外部融资。甚 至国有企业出现亏损情况下，政府依然提供财政补贴，凭借政府 的兜底作用，国有企业更有动机进行高收益但伴随着高风险的 多元化投资，此外宋晶，孟德芳（2012）研究表明，国有企业具同 是具备公共性和企业型的二元结构，因此在薪酬的制定和激励 过程中不同于非国有企业。基于以上结论提出假设 H2： H2：国有产权会加大工业企业多元化程度。 三、研究设计 1.样本与数据选择 本文选取 2009 年 -2013 年沪深两地上市的工业企业为样 本，（1）剔出其中 st 和 pt 企业，（2）剔除数据不全的样本，以 wind 数据库中的上市公司财务报表的数据借鉴柳建华（2009） 胡做法计算赫芬达尔指数为多元化的代理指标，赫芬达尔指数 HHI=1-∑1np2，p 为企业营业务单元收入与总收入的比例每一 个接专业化经营时，HHI 值为 0 时表示表示专业经营，指数越 大表示多元化程度越高。高管薪酬数据来自国泰安金融数据库 借鉴前任的做法以企业前三名高管薪酬总和为代理指标，产权 性质以虚拟变量 0 和 1 表示，非国有企业为 0，国有企业为 1 对 连续变量采用 winsorize 双侧缩尾处理以剔除极端值对结果的 影响。 控制变量：企业规模（size），盈利能力（roa），股东持股（hold）， 上市年份（time）。 2.多元回归据模型设定 本次研究以赫芬达尔指数HHI 度量多元化程度，根据理论 分析建立如下多元线性回归模型: HHi=α1sari,t+α2soi,t+α3sizei,t+α4roaIi,t+α5timei,t+α6holdi，t+cons。 其中，cons为扰动项。 表 分析结果 产权性质、高管薪酬与企业多元化经营 ———基于中国工业企业上市公司的实证分析 ■程逸力 海南大学经济管理学院 摘 要：近年来，在经济转型的大背景之下，企业实施多元化经营此起彼伏，基于我国工业企业上市公司多元化经营与产权性 质，高管激励的相关性，以 2009 年 -2013 年度中国工业类上市企业数据进行实证，实证结果发现：高管薪酬与多元化负相关，国有产 权性质激发更大的多元化倾向。 关键词：产权性质；薪酬；多元化经营 经营管理 100 四、实证分析 从表中的变量系数以及 t 检验结果因变量 HHI 与各个自变 量之间都有一定的线性相关性，高管薪酬 sar 与多元化投资呈显 著负相