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第四届青年教师讲课比赛 财务管理 山东理工大学 管理学院 第五章 项目投资 学习要求 了解企业投资的概念、项目资产投资的特点与程序；掌握投资项目决策指标、特殊情况下的投资决策方法。 本章重点 现金流量、投资项目决策指标、投资决策方法及其应用 本重难点 投资项目决策指标、投资决策方法及其应用 二、动态评价指标 （二）现值指数法 1.现值指数法的基本原理 现值指数又称获利指数（记作PI），是指按设定贴现率计算的项目投产后的现金净流量现值与原始投资现值之比。其计算公式为： 2. 现值指数法的决策法则 只有一个决策方案时，选择现值指数大于１的，多个互斥方案应选择现值指数最大的。 【例5-6】以【例5-2】；计算现值指数如下： 两方案获利指数都大于l，故两方案都可进行投资，但因甲方案获利指数更大，故应采用甲方案。 二、动态评价指标 3. 现值指数法的特点 （1）现值指数法的优点与净现值法基本相同，主要区别是：现值指数可以从动态的角度反映投资项目投资与产出之间的对比关系。 （2）其缺点和净现值法相同，即不能反映投资项目真实的收益率水平，贴现率的确定在一定程度上受主观因素的影响。 二、动态评价指标 在投资额不同的方案进行比较时，净现值法和现值指数法可能会得相反的结论。 投资额小的项目，其净现值也小，但其现值指数比较高；投资额大的项目，其净现值较大，但现值指数较小。 两个互斥方案进行比较，一般应选择净现值大的项目。因为企业财务管理的目标是追求企业价值最大化而不是收益率最大化。 二、动态评价指标 （三）内含报酬率 1. 内含报酬率的基本原理 内含报酬率又称内部收益率（记作IRR），是能使净现值等于零的贴现率，是投资项目真实的动态收益率。根据内含报酬率来判断方案是否可行的方法为内含报酬率法。 内含报酬率的计算，可以分两种情况： 二、动态评价指标 （１）如果全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，并且投产后每年的现金净流量相等，内含报酬率可以按下列公式计算 NPV=NCF×（P/A，IRR，n）- A=0 A——建设起点一次投入的原始投资 NCF——经营期每年相等的现金流量 n——项目计算期 IRR——内含报酬率 （P/A，IRR，n）——以IRR为设定贴现率，n期的年金现值系数 二、动态评价指标 【例5-7】以【例5-2】甲方案为例： 甲方案NCF相等，因而，可采用如下方法： 查年金现值系数表，第五年与3.125相邻近的年金现值系数18%一20%之间，现用插值法计算如下 x/2=0.002/0.136 x=0.03 甲方案的内部报酬率为18%+0.03%=18.03% 二、动态评价指标 （２）如果不属于第一种情况，应用逐次测试法来计算。逐次测试法即选择不同贴现率逐次计算项目的净现值，直到找到净现值为零的贴现率为止。 具体步骤如下： 第一步：先设定一个贴现率i，计算投资项目NPV。①如果项目NPV等于零，该贴现率就是投资项目的IRR；②如果计算出的NPV大于零，说明设定的贴现率小于IRR，应提高贴现率继续测试；③如果项目的NPV小于零，说明设定贴现率大于IRR，应降低贴现率继续测试。 经过若干次测试后，可以找到这样两个非常接近IRR的贴现率i1和i2，使其对应的NPV一个大于0，一个小于0，则停止测试。 二、动态评价指标 第二步：用内插法即可求出IRR 贴现率 NPV i1 NPV1 i2 NPV2 IRR 0 二、动态评价指标 【例5-8】根据【例5-2】乙方案资料，乙方案NCF不等，因而，必须逐次测算。 先按10%贴现率测算NPV=860 再按12%贴现率测算NPV=3 再按14%贴现率测算NPV=-792 用内插法，已知12%IRR14%， 从以上计算结果可知，甲方案内含报酬率较高，故甲方案的效益比乙方案好。 二、动态评价指标 2. 内含报酬率的特点 优点:考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率； 缺点:(1)计算过程一般比较复杂，尤其在各年现金净流量不相等的情况下，要经过反复测算。 (2)运用内含报酬率的假设是未来各年现金流入重新投资会获得与内含报酬率一样的报酬率，这一假设具有较大的主观性，缺乏客观的经济依据。 (3)有些非常规项目的未来现金净流量出现负数，可能存在若干个内含报酬率，使人无法判别真实的内含报酬率究竟是多少，为内含报酬率法的应用带来了困难。 二、动态评价指标 （四）动态回收期法 1